西部证券货币信用数据复盘：政策仍是核心影响因素

市场参与者目前对于1月信贷数据的讨论较多，不少投资者认为其是判断本轮稳增长政策力度的关键。通过对近几年的信贷及社融情况进行简要复盘，我们发现政策往往是对每年货币信用数据起决定性影响的因素。具体来看：

1)2017年：旺盛的融资需求受到监管遏制，与当下情况完全相反

2)2018年：金融严监管，政策明确要求降低杠杆

3)2019年：政策鼓励信用扩张，与当下政策环境最接近

4)2020年：抗击疫情冲击下，政策支撑信用扩张

5)2021年：政策逐步退出下，信用扩张再次受到监管遏制

在当下政策转向稳增长的情况下，有理由对于货币信用数据保持乐观。

在判断近期货币信用数据前，需要对于信贷结构做一个更加系统性的回顾，这对于我们研判2022年的货币信用数据有重要影响。

贷款投向数据表明，在2021年四季度，绿色贷款同比增速进一步走高，背后重要的原因是人民银行的结构性货币政策工具;通过近几年的快速增长，普惠金融已成为金融机构新增贷款最重要的投向之一：2021年普惠金融全年新增贷款量为5.02万亿元，甚至超过了房地产行业全年的新增贷款3.81万亿元;对于房地产行业而言可以明显看的是其在新增贷款中的占比不断下降。根据2021年的最新数据，房地产行业在新增贷款中的占比已下降到19.10%，已降至2018年占比水平的一半。

1月份的信贷数据是当下资本市场关注的焦点。回顾近5年1月份信贷的增长情况可以发现1月份的货币信用数据往往会超出市场预期。

综合三项可跟踪的高频数据，政府债券、企业债券及非金融企业股权有望为2022年1月的社融数据带来同比多增5000亿元的增量。

叠加票据利率1月以来的表现，尽管高频数据显示房地产市场销售仍有待提升，但综合来看，我们认为无论是信贷还是社融数据在1月出现开门的概率极大。

本文选编自微信公众号“静观金融”;作者：张静静；智通财经编辑：谢雨霞。