东吴证券国际：春节前抗跌板块节后或有机会，关注低估值国企改革

虎年春节前一周相对抗跌的板块年后或有机会。

本月恒生指数先扬后抑，月度录得涨幅1.75%，最新报收23807点，在中国春节前一周港股整体大幅下挫。我们认为当前港股向下空间有限，但低迷状态可能会维持一定时间，建议以符合自身要求的股息率为价值锚进行配置，并且提高对个股估值和现金流的要求。行业配置方面：近期有一定成交量、相对抗跌个股及所属板块在虎年开端或有较好的机会，我们通过指标(港股主板/市值>100亿港元/1月24日-28日区间涨跌幅>-2%/区间换手率>0.5%)筛选出抗跌的个股主要聚集于如下板块：低估值国企改革、金融和地产、原油产业链、疫情受损等，中短期维度上建议关注。

国企改革深化有望改善在港上市央企经营效率和治理水平，估值中枢或提高。

2022年是国企改革三年行动的收官之年，改革行动提速提质值得期待，改革主要方向主要是深化市场化考核机制、改善公司治理水平等。港股中一些央企业绩不错但估值一直不高，我们认为一方面原因在于市场化考核不够导致经营效率有待改进，另一方面可能由于在公司治理中对小股东利益关注度不够。站在当前，我们不应该用旧有的眼光去看待这些低估值国企。

从经营效率来看，2021年国有企业利润总额同比增长30.1%至45164.8亿元，两年平均增长12.1%，业绩表现优异，一定程度反映经营效率的提高;从公司对小股东利益重视方面，我们观察到中远海控、中国移动、中电信、中海油、安徽皖通高速等多家港股上市国企承诺提高派息比率或进行增持回购，展现出对小股东利益的重视。此外，随着市值纳入国企考核范围，越来越多的国企将逐步加强与资本市场沟通、提高财务透明度来做好市值管理，这也将拔高在港上市国企的估值中枢。

原油产业链受益于油价高位运行。

原油产业链是我们2022年策略中的关键词之一，板块在2022年1月随油价上涨表现良好，在春节前一周明显抗跌。由于原油开采从勘探开发到开采需要大约5年的时间，所以2014年油价大幅度下跌后原油开采行业资本开支持续低迷，而且突如其来的疫情延长了原油低迷行情，油价大概率在未来2-3年都会维持在较高位置运行，以金油比维持20-30的经验来看，若黄金价格维持1800美元/盎司，原油价格大概率在60-90美元/桶之间维持高位波动。高油价提振原油采掘企业的业绩，油服行业利润也将随原油开采公司的订单回暖而转好。

估值较低的疫情受损个股表现抗跌。

疫情受损板块也是我们2022年策略关键词之一，本次表现相对抗跌的个股估值明显较低，分别为博彩、酒店和民航信息。尽管当前看全球疫情仍在反复，疫情受损板块业绩仍较为艰难，但是随着omicron毒株传播性增强和毒性减弱，以及全球新冠疫苗接种率的持续提升，新冠流感化和疫情常态化的趋势较为确定，市场对疫情受损板块的预期有望持续转暖。

资产负债表稳健且估值较低的金融和地产股有望迎来估值修复行情。

抗跌个股主要聚集于资产负债表较为稳健的银行、地产及物管股，受到多家激进地产商破产的负面影响，市场对银行和地产预期十分悲观，但考虑11月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，信用市场风险担忧逐步缓和，在利空已经大部分计入考虑的情形下，资产负债表稳健且估值较低的银行和地产股有望迎来估值修复行情，母公司财务稳健且具备较好外拓能力的物管股趋势有望持续向好。

本文来源于东吴证券国际经纪有限公司发布的《春节前抗跌板块节后或有机会，关注低估值国企改革》;作者为分析师：李晗玥；智通财经编辑：谢雨霞。