新股解读|抢滩“港股货运第一股”，连亏三年的快狗打车靠IPO突围?

继去年“数字货运第一股”满帮集团(YMM.US)登陆纽交所之后，货运平台的资本化进程正在提速，大小货运平台开始加快冲击上市的步伐。

智通财经APP了解到，短途货运平台快狗打车(GOGOX)日前已通过港交所上市聆讯，拟择日启动正式招股并在主板挂牌上市，中金、瑞银、交银国际和农银国际担任联席保荐人，这似乎也意味着快狗打车将领先一步于同业，成为资本市场中的一员。

三年烧掉10亿营销费用

成立于2014年的快狗打车，是亚洲主要的线上同城物流平台，前身为58速运，曾是到家集团中的一员。顾名思义，快狗打车与58集团有着千丝万缕的联系，据其招股书披露，由58同城持股的58Daojia占公司已发行普通股比例的51.2%。

值得关注的是，在登陆港股前，快狗打车就已经是资本的“宠儿”，曾获得多轮融资，其中C轮融资的交易前估值达到15亿美元。阿里巴巴、58同城、菜鸟、交银国际等均在其中占有一定份额。招股书显示，淘宝中国和菜鸟分别占快狗打车已发行普通股比例的13.09%和2.87%。

目前，快狗打车在中国内地以“快狗打车”为品牌，在亚洲及其他国家则以“GOGOX”品牌提供服务，现总计覆盖5个国家或地区的超340个城市。按2020年交易总额计，快狗打车是中国内地第二大在线同城物流平台，市场份额为5.5%。

从用户角度来看，截至2021年9月30日，快狗打车拥有约2650万名注册托运人以及约490万名注册司机。2021年前三季度，快狗打车平台总计完成2030万份托运订单，产生的交易总额约为19.53亿元。

财务方面，快狗打车的收入来自就司机使用其平台为托运人提供物流服务而收取的服务费用。公司将司机视为客户并以佣金或会员费用的形式收取服务费。该公司在2018年、2019年及2020年收入分别达到4.53亿元、5.49亿元及5.3亿元，同期毛利率分别为为23.0%、31.6%及34.6%。此外，2021年前三季度的营收则同比增长27.2%至4.73亿元。

从收入结构上来看，快狗打车的业务主要分为三种，企业服务收入、平台服务与增值服务。企业服务历年在总收入的占比超过了50%，平台服务的占比在30%-40%左右浮动，增值服务则占比较小。

然而，业务和规模的成长却并未给快狗打车带来实质性的利润体现，截至目前，快狗打车尚未实现盈利，2018-2020近三年亏损净额分别达到10.71亿元、1.84亿元及6.58亿元。2021年前三季度，快狗打车亏损净额达到3.93亿元。

之所以连年亏损，与快狗打车连续数年高企的成本不无关联——快狗打车2018年-2020年，销售及营销费用支出分别达到5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元，占其当期营收的115.7%、54%、36.7%，合计接近10亿元，2021年前三季度该项再度支出2.31亿元，占期内营收的48.9%，比例再度提升。

换言之，为推广品牌、吸引用户及司机，快狗打车走的依然是最为普遍的高补贴“烧钱”获客路线，这也是几乎行业中所有货运平台的选择。而在·“重金”之下企业已经显著抬高了获客成本，后期也将为维持业务和规模在竞争激烈的市场中不得不继续烧钱，快狗打车不可谓“不缺钱”。

在进行了一段时间的用户积累后，快狗打车平台上调了在中国内地的抽佣率，由2018年的5.8%提升至2021年4月的11.7%，海外市场的抽佣率由4.5%上升至8.7%，却并未对其困境有所纾解，反而进一步造成了月活和单量的流失。

招股书显示，2021年5-11月期间，快狗打车中国内地平均托运人月活跃用户数量由去年同期的56.95万名降至48.36万名，月均托运订单数量由214.77万单下降至195.17万单，交易总额亦缩水了约3570万元。

据了解，此次IPO，快狗打车拟将募集净额用于扩大用户基础及增加品牌知名度;开发新服务及产品以增强变现能力;在海外市场寻求战略合作、投资或收购;提升技术能力及增强我们的研发能力和营运资金及一般公司用途。由此来看，快狗的“烧钱”，或仍旧路途漫漫。

赛道竞争激烈，快狗打车难言突围

短途货运的兴起，显然与国内城市经济发展、物流行业增长和电商渠道兴盛相关联，其未来发展规模和增速均相当可观。从竞争格局来看，中国内地的在线同城物流市场高度集中，按2020年及2021年前三季度的交易总额计，五大市场从业者分别占总市场份额的约67.5%及60.5%，其中于同期快狗打车分别位居第二及第三，市场份额分别为5.5%及3.4%。

为了在“内卷”日渐严重的货运赛道中突围，快狗打车开始在科技方面暗下苦功——人工智能、大数据分析、机器学习及无人驾驶领域的技术能力成为快狗打车的技术亮点。目前，快狗打车核心技术和软件系统注册13项专利和20项软件版权。而基于匹配系统和路线优化技术，快狗打车平台将司机与托运人匹配所使用的时间中位数从23秒降至11秒，并以此进一步提高用户黏性。

在平台服务方面，企业客户是快狗打车最为重要的收入来源，为此快狗打车打造了一支由69人构成的企业客户服务团队，其面向具有经常性物流需求的企业客户，包括超市、餐厅、建材供应商、家具零售商、社区团购平台、电子商务平台和政府机构。截至2021年9月30日，快狗打车已累计为超过37,000家中小企业及大型企业提供企业服务。

不过，鉴于同城货运赛道日益拥挤，除了原本就在这一细分行业深耕的货拉拉、满帮和快狗打车等企业以外，滴滴、顺丰等巨头都在锚向这片蓝海，“有钱”的滴滴入局之后，采取一贯的高补贴打法，吸引大量货车司机流入平台，令行业的格局再度扑朔迷离。此外，行业的绝对龙头货拉拉也增加了补贴力度，竞争也逐渐白热化。

胜负未分之下，快狗打车的先行上市，“补血再战”或许会是一个明智的选择。