上市审核被中止 源杰科技科创板上市之路受阻?

2022年开年以来，半导体厂商的资本化进程便如火如荼展开。

1月10日，共有来自中巨芯科技、源杰科技、北京通美三家半导体厂商的科创板上市申请获上交所受理。然而，一场于1月底发生的IPO项目被大规模中止审查，却为半导体厂商们的资本化之路增添了更多变数。

其中，源杰半导体科技(下称“源杰科技”)则作为光芯片赛道的代表，向科创板发起了冲击。然而据上交所披露信息显示，根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十四条第一款第(二)项，上交所已中止源杰科技发行上市审核程序。

上市审核被中止后，源杰科技的科创板上市之路前景几何?

发行审核被中止，源起“乐视”

智通财经APP了解到，截至今年1月底，约有逾90个来自沪深主板、科创板、创业板、北京证券交易所IPO项目的审核状态集体变更为中止审查。而这一IPO项目的大面积审查中止，则与6年前乐视网的一次定增有关。

据悉，在2016年乐视网一次非公开发行股票项目中，因保荐业务涉嫌违法违规，分别作为保荐机构和主承销商、发行人律师和审计机构的中德证券、金杜律师事务所、信永中和会计师事务所则被立案调查。

据不完全统计，截至2月8日，受到上述3家中介机构影响，审核状态变更为中止的IPO项目中，涉及中德证券的企业约4家、涉及信永中和的企业约41家、涉及金杜的企业约51家。

其中，源杰科技作为此次IPO项目审核被大规模中止的企业之一，则与其聘请的北京金杜律师事务所作为发行人律师有关。

然而，有业内人士指出，从历史经验看，企业由于中介机构被立案而导致IPO项目审核被中止的影响程度或有限。被中止审查的企业只需组织中介进行复核，出具复核报告和意见并向交易所提交复核申请，申请通过监管审核后便可恢复审核。

据智通财经APP了解到，此次与源杰科技同样因聘请金杜影响被中止上市审核的企业也包括北京通美，而据上交所最新披露信息显示，北京通美中止审核情形消除，目前已恢复发行上市审核。目前，源杰科技的科创板上市申请则仍未恢复审核。

收入规模处于行业较低水平

智通财经APP了解到，源杰科技聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括 2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。

目前，公司建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系，拥有全流程自主可控的生产线，并实现向海信宽带、中际旭创(300308.SZ)、博创科技(300548.SZ)、铭普光磁(002902.SZ)等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。

公司产品用于中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T等国内外知名运营商网络中，已成为国内领先的光芯片供应商。

从收入结构来看，2.5G系列芯片是公司成立以来至今的主流产品线，主要用于GPON局端和终端、XGPON终端。截至2018-2020年度及2021年上半年，公司分别实现7041.11万元、8131.23万元、2.33亿元、8751.34万元;净利润分别为1553.18万元、1320.70万元、7884.49万元、3248.08万元。

而从与5家可比公司的比较来看，源杰科技于2020年度的营收规模在同行业中仍处于较低水平，净利润则处于中等水平。

值得一提的是，当前25G及更高速率激光器芯片市场国产化率低，源杰科技率先实现25G激光器芯片系列产品的大批量供货，则逐渐为其业绩增长形成新动力。然而，受国内5G基站建设放缓影响，2021上半年公司25G激光器芯片系列产品出货量较上一年度减少较多，来自数据中心市场需求的增长也未能弥补5G基站建设放缓对公司收入的影响。

此外，公司主营产品 2.5G激光器芯片系列产品毛利率于2019、2020度也出现了连续下降。据公司在招股书中表示，毛利率下降主要与传统光纤接入市场竞争加剧、及对产品进行工艺改进导致年度单位成本上升有关。

政策助力25G及以上速率芯片国产替代

根据LightCounting的数据，2016年至2020年，全球光模块市场规模从58.6亿美元增长到66.7亿美元，预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元，为2020年的1.7倍。光芯片作为光模块核心元件有望持续受益。

在不断满足高带宽、高速率要求的同时，光芯片的应用也逐渐从光通信拓展至医疗、消费电子和车载激光雷达等更广阔的领域。目前，EML激光器芯片大规模商用的最高速率已达到100G，DFB和VCSEL激光器芯片大规模商用的最高速率已达到50G。

目前，部分国内光芯片厂商于近年来陆续推出25G DFB、25G PIN PD等光芯片，产业整体进展迅速。根据Omdia对数据中心和电信场景激光器芯片的预测，2019年至2025年，25G以上速率光模块所使用的光芯片占比逐渐扩大，整体市场空间将从13.56亿美元增长至43.40亿美元，年均复合增长率为21.40%。

据智通财经APP了解到，当前国内在2.5G/10G激光器芯片市场国产化率较高，25G及更高速率激光器芯片市场国产化率则相对较低。根据《中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022年)》，明确2022年25G及以上速率DFB激光器芯片国产化率超过60%，实现高端光芯片逐步国产替代的目标。源杰科技作为率先实现25G芯片大批量供货的企业之一，则或有望受益。