中金：维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级 目标价升至9.9港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级，目标估值倍数0.9倍PB，将估值基础滚动至2022年，对应目标价提升6.5%至9.9港元。公司当前交易在0.68倍2022eP/B，目标价较当前股价有24.7%的上涨空间。由于2021年4季度部分非车业务市场竞争加剧为非车业务综合成本率带来压力，上调其2021年COR预测0.6个百分点至99.4%，下调2021年每股盈利2.7%至1.05元每股，维持公司2022年盈利预测基本不变。

事件：中国财险披露保费收入公告，2022年1月份公司保费同比增长13.5%至604.3亿元人民币，超过该行此前预期。该行认为车险综改后公司的竞争优势将持续显现。

中金主要观点如下：

1)车险保费同比增长14.5%至275.8亿元，该行预计将跑赢行业。车险综改后大型公司的定价能力和规模优势得以显现，体现为大型公司的保费份额/承保盈利份额上升以及业务质量改善，该行预计中国财险车险业务的竞争优势将持续显现。

2)企财险保费同比下降1.8%至28.4亿元，或由于公司主动调整以及月度波动。由于车险综改后中小公司车险业务保费承压而加大非车业务投入，企财险等非车业务由于竞争加剧出现承保盈利性下降，该行预计公司企财险保费规模下降可能来自于主动调整结构以及该险种月度保费波动等因素。

3)信用保证险保费同比增长219.1%至8.4亿元，预计主要来自非贷款类业务贡献。由于公司的对于贷款履约类保证保险的态度仍较为谨慎，该行预计公司1月份信用保证险的增长主要来自于信用险和传统保证险的贡献，如工程履约、产品质量保证险、出口信用保险、国内贸易信用保险等。

4)预计公司竞争优势将持续提升。车险综改以来大型公司的竞争优势进一步提升，该行认为市场对于车险综改负面影响的预期导致中国财险估值超调，预计公司综改后的长期ROE水平约为12%，对应合理估值水平约为0.8倍-1.1倍P/B，该行认为当前公司凭借高股息率、低估值以及较为稳健的基本面将获得资金青睐，推荐关注公司的投资机会。

风险提示：自然灾害;车险市场竞争加剧;资本市场大幅波动。