中金：维持东亚银行(00023)“中性”评级 目标价15.6港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持东亚银行(00023)“中性”评级，由于银行拨备水平稳步改善，上调2022/23年盈利预测1.7%和5.5%至47亿港元和55亿港元，当前股价对应2022/2023年0.4倍/0.3倍市净率，目标价15.6港元，对应0.4倍2022年市净率和0.4倍2023年市净率，较当前股价有16.2%的上行空间。

中金主要观点如下：

2021年业绩符合该行预期

东亚银行公布2021年业绩：收入162.8亿港元，同比减少5.9%;归母净利润44.6亿港元，同比增长58.0%，符合该行预期。

净利息收入2H21环比回升，宽松预期下息差弹性落后同业。

东亚银行2021年息差同比下降11bps至1.37%，但得益于全年6.8%的贷款增速，净利息收入2H21同比增长4.2%。由于货币政策宽松，2021年东亚银行中国内地息差下降25bps至1.84%。东亚银行息差同样受益于美国加息，但中国内地宽松预期下息差弹性较小，银行指引每100bps HIBOR提升将增加约10亿港元的净利息收入，对应约12bps的息差升幅。

机构业务手续费增长较快，零售业务手续费仍有压力。

东亚银行2021年净手续费收入同比增长5%，主要来自保单销售收入增长、中国香港资本市场活跃。其中机构业务表现尤为突出，非息收入同比增长11.3%，主要来自保险、企业财富管理等业务增长，银行在拓宽产品组合、组建专业团队等方面的努力取得成效。但零售相关手续费表现走弱，证券经纪、资管产品等业务下半年环比下降，信用卡业务由于互联网贷款监管趋严，近两年持续收缩。

经营费用保持平稳，受汇率影响较大。

东亚银行2021年经营费用同比增长4%，其中3%是由于人民币升值带来的影响，1%来自持续的科技与人才投入。东亚银行2021年成本收入比57%，同比上升5ppt。未来净利息收入改善及银行坚持控费，该行预计成本收入比有望稳步下降。

不良率显着下降，仍需关注后续拨备计提。

东亚银行2021年拨备计提16.8亿港元，同比下降64%，信用成本与不良率延续了1H21的改善趋势。2021年不良率大幅下降156bps至1.54%，地产敞口由年初的39%降至 33%，业绩会上银行表示地产开发商不良率约1%，该行认为较低的不良率一方面来自于银行自2019年以来持续出清处置坏账，另一方面可能来自于较为宽松的不良认定，该行会持续关注其2022年拨备计提情况，预计1H22信用成本持平于2H21。

风险提示：地产敞口风险暴露，疫情反复导致经济复苏不及预期。