智通每日大行研报丨大摩看好电讯行业派息前景 里昂重申创科实业(00669)“买入”评级

智通提示：

大摩调整多只中资电讯股评级及目标价，对行业资本开支及派息前景看法正面。

里昂称，创科实业(00669)去年业绩符合预期，预计其稳定的增长势头将会持续，重申为行业首选之一。

大和预期比亚迪股份(01211)2022年电池对外出货量显著;看好自家芯片供应能力，以及新能源汽车销售。

交银国际指，业绩不及预期可能导致投资者质疑申洲国际(02313)以往财务稳定的优势，尤其是其“成本加成”定价模式抵御成本上涨的能力，但认为其商业模式依然稳固。

申洲国际(02313)发盈警 遭多家机构下调目标价

花旗：予申洲国际(02313)“买入”评级 目标价降10.6%至160港元

花旗称，由于申洲国际(02313)发盈警预计毛利降低，该行将未来3年其盈利预测削减16%-32%。申洲国际预计，2021年净利润下滑31%-39%至31亿-35亿元人民币，主要因为在疫情的封城中越南面料和服装厂的利用率较低，这个负面影响并不完全出乎意料，股价较2021年5月历史高点下跌约40%。盈利预警可能引发近期的抛售压力，但认为2022年盈利恢复，买入机会增加。该行指出，尽管最近越南的疫情病例有所升级，但没有封锁及在河内，并不是胡志明市，所以生产力和招聘没有受到影响。

根据公司公告，盈利预警是基于去年上半年柬埔寨工厂暂时停产;下半年越南暂时停产面料厂和服装厂，暂停时间还比柬埔寨长;人民币升值;新冠疫情导致生产成本飙升。管理层表示，尽管有疫情，但年初至今的订单和生产力仍处于良好状态，和大多数工人接种了2剂疫苗，所以认为今年利用率将大大提高，预计毛利率将在2022年反弹，尽管仍预测2022年毛利率在29%，仍低于2020年31.2%的水平。

交银国际：重申申洲国际(02313)“买入”评级 目标价降15.4%至148港元

交银国际重申申洲国际(02313)“买入”评级，目标价从175港元降15.4%至148港元，将2022年每股收益下调15%，预计2022年净利润在低基数下增长83%。报告中称，申洲国际发盈警，业绩不及预期，预计2021年净利润下滑31%-39%至31亿-35亿元人民币。该行在去年11月已经提示过全年业绩将会异常疲弱，但下滑幅度远远超过该行及市场预期的3%-4%。

该行指出，业绩不及预期可能导致投资者质疑申洲以往财务稳定的优势，尤其是其“成本加成”定价模式抵御成本上涨的能力。但认为其商业模式依然稳固，只是短暂的陷入了2021年的“完美风暴”，2021年申洲的两个海外工厂均停产。管理层表示，申洲今年以来的订单和产能复苏都非常正常，公司将会在3月30日公布业绩时提供更多细节。

国盛证券：维持申洲国际(02313)“买入”评级 外部因素造成业绩下滑

国盛证券维持申洲国际(02313)“买入”评级，公司是全球最大纵向一体化成衣制造商，短期受到环境影响，长期产能扩张、效率提升。预计2021-23年公司归母净利润分别为34.7亿/55亿/67.4亿元，现价对应2022年27倍PE。

公司公告，预计2021年税后净利润31亿-35亿元，同比下降31%-39%。该行根据公司产能利用情况估算2021年产量增长在10%左右。分半年度来看，该行估算2021H2公司业绩下降约50%-70%之间。该行认为：1)疫情影响下海外工厂停工、原材料上涨及外汇等外部因素综合致使业绩下降。2)环境压力边际改善，2022年在低基数下有望快速增长，增速预计前低后高。3)公司长期竞争力依然在加强：产业链建设持续，深度合作头部运动品牌。

创科实业(00669)2021年业绩符合市场预期 获里昂重申为行业首选之一

里昂：重申创科实业(00669)“买入”评级 目标价降12%至183港元

里昂重申创科实业(00669)“买入”评级，为行业首选之一，但目标价由208港元降12%至183港元，以反映市场更为疲弱。报告中称，创科实业去年业绩表现稳健，收入及盈利分别同比增长34.6%及37.2%，符合预期。该行预计，集团稳定的增长势头将会持续，主因受到新产品创新、产能增长及地域扩展等支持下，无线电动工具的渗透率提高且基础设施增长。

大和：维持创科实业(00669)“买入”评级 目标价降9%至200港元

大和维持创科实业(00669)“买入”评级，目标价由220港元调低9%至200港元，并下调2022-23年每股盈利预测4%至8%，以反映由于地缘政治等不利因素，或令建屋或基建需求受压，因此预测较为保守。报告中称，创科实业去年业绩符合市场预期，期内收入同比增35%至132亿美元，净利润增37%至11亿美元。虽然全球宏观经济存在不确定性，但集团能够把握行业形势严峻中的机会，相信今年也不例外。该行指出，集团内部目标为2024年收入达到200亿美元，即2022-24年的复合年均增长率为15%。该行认为是正面，并重申对其有能力渡过具有挑战性的宏观环境有信心。

大和：予比亚迪股份(01211)“买入”评级

大和予比亚迪股份(01211)“买入”评级，由于预期2022年公司电池对外出货量显著;看好自家芯片供应能力，以及新能源汽车销售。报告中称，留意到某锂离子电池(LIB)制造商表示，降低3月锂电池负极采购目标一成。该行相信，下调采购目标可能为应对碳酸锂(LiCO3)价格上升，而非行业需求下降。但在制造商消费库存之前，行业或出现短期放缓。另一方面，由于俄罗斯向全球出口镍，在制裁之下，代工商或对不含镍的锂电池兴趣增加。

野村：维持友邦保险(01299)“中性”评级 目标价降至91.26港元

野村维持友邦保险(01299)“中性”评级，由于疫情影响，下调2021-23年新业务价值(VNB)预测1.3%/7.8%/10%，现预期VNB将增长18%/17%/21%，即意味2021年第四季按实际汇率计VNB同比增长10%。目标价由92.78港元降至91.26港元，预期2021年税后经营溢利及股息将各增长7.8%，每股派息估计为1.458元。

报告中称，将友邦香港业务去年VNB增长预测由12%上调至18%，但降今明两年VNB增长预测，由分别55%及40%，降至21%及30%，以反映完成并购东亚人寿(现易名友邦隽峰人寿)，于去年并入财表。此外，该行将友邦内地业务2021-23年VNB增长预测由原先17%、30%及30%，降至15%、21%及25%，意味去年下半年表现持平。不过，该行预计其内地业务持续取得VNB双位数增长，因受惠经营地区扩张。该行将友邦其他地区去年VNB增长预测由24%降至14%，包括泰国、新加坡、马来西亚及越南，但维持今明两年增长预测13%及14%大致不变。

瑞信：维持中国电信(00728)“跑赢大市”评级 目标价降至6港元

瑞信称，中国电信(00728)截至2022年1月为第二大住宅宽频供应商(33.5%)，对于其元宇宙发展，目前仍处于初期阶段，仅温和看好。中国电信仍属行业首选，主因流动服务市占扩张，固网前景最佳，以及2021-23年预计股息收益率介于8%至11%。报告中称，中国电信将于3月17日公布2021年年度业绩，预期2021年第四季收入/税息折旧及摊销前利润(EBITDA)/纯利同比分别增长9%/6%/28%。该行预计，中国电信EBITDA利润率压力由2021年首九个月起持续，即使其去年A股上市后的融资成本预计降低，也未能完全抵销。

大摩：中资电讯股最新评级及目标价(表) 看好行业派息前景

大摩称，调整多只中资电讯股评级及目标价，对行业资本开支及派息前景看法正面。该行预测，第4季行业服务收入同比升5.7%，完成客户保留目标;移动服务收入升2.4%，5G的ARPU预计升6%-10%;固网收入升11%。另预测服务收入同比升5%-7%;EBITDA增长3%-4%。三只中资电讯股中，第4季中国移动(00941)/中国电信(00728)盈利分别预计升8.6%/17.1%;但中国联通(00762)则预计跌26.2%。

该行重申3家中资电讯营运商“增持”评级，2022年预测市盈率6.5-8倍;股息率7-9厘，属吸引水平。但下调中国铁塔(00788)评级至“与大市同步”，由于续约风险及短期盈利放缓;同时下调中国通信服务(00552)评级至“与大市同步”，由于缺乏疫后复苏催化剂。该行预计，中国铁塔2021年第4季收入及EBITDA增长分别为6.1%/2%，较第3季度升幅放缓，由于铁塔业务增长较慢及应收款可能拨备。中国通信服务则预计2021年下半年收入及纯利增长7%/3.4%，按半年增长放缓。

此外，该行相信，2022年为5G 3年资本开支期最后一年，预计全年资本开支同比升3%-4%，靠近过去2年升幅，相对销售比例持续下降。该行预期，中国电信及中国联通派息率会由2020年40%升至2021年60%;中国电信至2023年或升至70%。中国移动则预计维持约54%，但可见较高的派息前景及回购提升回报。