华泰证券：低估值叠加俄乌冲突 钢铁板块机会值得重视

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，目前钢铁行业处于估值低位，钢铁（申万）指数PETTM处近10年18.85%分位。此外，在俄乌冲突下海外钢价快速拉升，若冲突持续，或将对国内出口需求有一定提振。且22年钢铁产量调控预期仍在，该行认为钢铁板块机会值得重视，可关注板材、基建相关标的。

低估值、俄乌冲突叠加22年产量调控预期，钢铁板块机会值得重视

目前钢铁行业仍处估值低位，钢铁（申万）指数PETTM为9.60X（2022.3.3），处近10年18.85%分位；且盈利表现不差，目前（2022.2.25）五大品种吨毛利基本均处近10年65%-75%历史分位。国内方面，两会在即，在稳增长预期下，若基建有利好表述，或有望迎来阶段性行情。海外方面，俄罗斯、乌克兰作为全球钢铁出口重要参与方，且以热卷为主，在俄乌冲突下海外钢价快速拉升，若冲突持续，不排除部分缺口由中国弥补，或将对国内出口需求有一定提振。另外，22年钢铁产量调控预期仍在，对盈利或有支撑甚至利好。因此，该行认为钢铁板块机会值得重视，可关注板材、基建相关标的。

行业估值处历史相对低位，行业盈利表现不差

据Wind，钢铁（申万）指数PETTM为9.60X（2022.3.3，下同），处近10年18.85%分位；普钢（申万）指数PETTM为7.3X，处近10年13.09%分位。春节后，钢铁供需两端修复下，钢铁行业吨毛利处于相对稳态，未有大幅波动，但目前（2022.2.25）五大品种吨毛利基本均处近10年65%-75%历史分位，表现不差。而在前期稳增长预期下，没有明显提振板块表现，但两会在即，若基建有进一步利好表述，或有望迎来阶段性行情。

俄乌冲突下独联体出口或受限，拉高海外钢价，板材影响或更明显

据世界钢铁协会统计，20年俄罗斯钢铁产量7160万吨，出口3150万吨，占比44%；乌克兰钢铁产量2060万吨，出口1520万吨，占比74%。俄乌两国合计出口钢铁4670万吨，占全球出口量25%；从品种结构看，据Mysteel，俄罗斯、乌克兰主要出口品种为热卷，21年占比分别为50%、44%。受俄乌冲突影响，部分相关钢厂生产以及出口贸易受到影响，海外钢价拉升，据Mysteel，3月2日南欧热镀锌板报价为1140-1150欧元/吨，周环比涨30-40欧元/吨。虽然海外短缺传导至国内仍有一定阻碍，但若俄乌冲突持续，不排除部分缺口由中国市场弥补，或将对国内出口需求有一定提振。

22年国内产量调控预期仍在，但或更灵活

21年钢铁行业在发改委、工信部等国家部委的产量平控政策下，最终实现较好效果，据国家统计局，21年粗钢产量10.33亿吨，同比下降3200万吨。22年目前相关部委暂未有相关指导性政策出台，但目前仍有产量调控预期，据上海证券报采访报道（2月18日），冶金工业信息标准研究院院长张龙强表示，2022年国内钢铁行业大概率将继续开展粗钢产量调控，也已成为业内的共同预期；应该继续坚持不搞“一刀切”和分类施策的原则。因此，该行认为22年产量调控预期仍在，只是手段和方式或有差异，供给端不是无序放开，对行业盈利或有支撑甚至利好。

风险提示：下游需求不及预期，俄乌冲突出现变化，行业政策出现变化。

本文来源于华泰证券行业研究报告，作者：李斌、龚润华，智通财经编辑：吴晓文