从伊利(600887.SH)收购澳优、率先通过“新国标”，看奶粉行业的“变”与“机”

近年来，因违法添加香兰素、维生素D不达标、菌落总数不合格、超过保质期等各种质量问题频频发生，洋奶粉构筑的“信任之墙”正逐渐面临倒塌的风险。

与之相对，国产奶粉早已在不断创新、升级和迭代的过程中实现了品牌崛起——据中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来国产奶粉的销售占比不断增长，至2021年销售占比已超过60%。

那么，在国产品牌强势崛起的背景下，如何顺应行业趋势并把握住发展机遇恐怕是当下国内所有乳制品企业都在深度思考的一个问题。

而近日频频传出捷报的伊利股份(600887.SH)，或许能够让外界受到一些不错的启发。

3月3日晚间，伊利股份发布公告表示，公司境外子公司香港金港商贸控股有限公司(简称“金港控股”)合计持有或控制澳优约9.53亿股，占澳优已发行总股份约52.70%。此举意味着继成为第一大股东后，伊利即将完成对澳优的全面收购。

3月1日晚间，伊利金领冠官方公众号发文称，该品牌旗下倍冠奶粉率先完成升级，成为中国首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉，而伊利也成为唯一一家通过新国标的奶粉头部企业。

时间再往前推，据尼尔森数据显示，2021年前三季度，伊利奶粉业务取得同比30%以上的增长，全渠道增速行业第一。进入2022年，伊利婴幼儿配方奶粉业务继续快速增长，1月份增速接近20%，遥遥领先于国内外同行业。

基于上，可以看到，不论是从战略布局、产品品质还是成长速度，作为中国第一、亚洲第一的伊利可谓交出了一份高质量答卷。

事实上，深究伊利交出的这一份答卷，其实还有更深远的意义。

一是，要约收购澳优取得成功后，伊利将锁定“中国奶粉行业领导者”地位。

资料显示，成立于2003年的澳优，截至目前，已在荷兰、澳大利亚、新西兰等全球“黄金奶源地”完成研发及供应链布局，形成婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、营养品的生命全阶段营养呵护体系。

其中，公司旗下佳贝艾特品牌是名副其实的“全球羊奶第一品牌”，销量已连续3年占中国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;而营养品领域，则涵盖养胃粉、护肝片、苏芙拉在内的200多种营养食品。

随着伊利即将完成对澳优的全面收购，伊利将进一步锁定“中国奶粉行业领导者”地位。短期来看，全面收购成功，将为伊利带来体量及业绩表现的跃升，增厚公司EPS。中长期来看，按照此前标准普尔的预计，伊利仅通过有机增长就可以实现“2025年全球乳业前三、2030年全球乳业第一”目标。而全面收购澳优后，或加速其实现中长期战略目标的步伐。

值得一提的，全面收购成功之后，于伊利而言还有更深远的意义：双方在业务布局、供应链、渠道建设等方面的优势互补、高效协同作用将得到进一步强化和深化，或达到1+1>2的协同效果。

比如说，两家公司业务整合后，伊利系奶粉业务将拥有业内最全的产品矩阵，涵盖婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、营养品的生命全阶段营养呵护体系。前文提到澳优是在羊奶粉领域名副其实的“领头羊”，而伊利则凭借着稳居“全球乳业五强”的规模优势，在婴幼儿配方奶粉领域有着强大的技术积累和产品力，两者羊奶粉+牛奶粉的业务整合，以及在既有的优势体量和成长速度利好下，伊利无疑将锁定“中国奶粉行业领导者”地位。

二是，金领冠首批通过婴配粉“新国标”，伊利将引领中国奶粉行业向高品质发展。

自2021年3月国家卫健委重磅发布《食品安全国家标准婴儿配方食品》《食品安全国家标准较大婴儿配方食品》和《食品安全国家标准幼儿配方食品》三个标准以来，我国已经确立了高于欧美国家标准的奶粉新国标，中国婴配粉行业也随之迎来品质升级新阶段。

据智通财经APP了解，奶粉新国标尤其在蛋白质、碳水化合物、微量元素以及可选择成分等部分做出了更明确的严格规定，这对更好适应中国婴幼儿的营养健康需求、有效保障婴幼儿配方食品安全性及营养充足性有着重大意义。

而伊利金领冠旗下品牌倍冠奶粉率先通过婴配粉“新国标”，而伊利目前也是唯一一家通过新国标的奶粉头部企业，“首发”优势势不可挡。据悉，作为首批符合“新国标”要求的婴配粉，升级后的金领冠倍冠奶粉不仅使用新鲜A2型生牛乳，还添加臻稀乳铁蛋白、四倍活性益生菌、DHA、ARA等营养成分。

此外，值得注意的是，在当下国产奶粉品牌崛起的大背景下，伊利金领冠旗下倍冠奶粉品牌通过婴配粉“新国标”，或将有助于进一步确立其在中国婴配粉行业的领导地位。具体而言，信达证券指出，从厂家角度来看，新国标在工艺及配料选择方面相较上一版难度更大，不具备相应技术条件和配料资源的厂商将更容易被淘汰出局。而对于技术实力更强的头部品牌而言，其将进一步收割市场份额。

综上种种，不难看出，在国产奶粉品牌崛起的“大势”下，随着伊利积极从多个方面布局奶粉业务，通过自有品牌金领冠和澳优相关品牌分别冲击中高端和超高端奶粉婴配粉市场，国内整个奶粉行业格局或将产生深刻的变革——即伊利在奶粉赛道强势突围，乳制品第一大子品类的竞争格局或将彻底改写。

当然，伊利在奶粉赛道强势突围的表现，带来的利好也不仅仅体现在其业绩上。

截至目前，该公司的股价仅39元出头，市盈率(TTM)不到28倍，处于明显低估状态。随着该公司进一步收割国内奶粉市场份额，奠定龙头优势，有充分的理由相信，不仅伊利的业绩将一步增厚，其股价还将存有不错的上行空间。