中金：维持舜宇光学科技(02382)“跑赢行业”评级 目标价271.7港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持舜宇光学科技(02382)“跑赢行业”评级，目标价271.7港元，对应36.4倍2022年和30.7倍2023年市盈率，较当前股价具备87.6%的上行空间。目前交易于19.4倍2022年和16.4倍2023年市盈率。维持2021-23年归母净利润预测为54亿元/70亿元/83亿元。

事件：3月9日，舜宇光学科技公布了2月出货量数据：1)手机类产品：公司手机摄像模组出货量同比下降24.6%/环比下降0.6%至4971.6万片，手机镜头同比下降15.9%/环比下降17.1%至1.09亿片。受1Q22整体手机市场需求疲软、1Q21手机市场整体基数较高以及春节假期等多重因素影响，公司手机类产品出货量呈现同比下滑状态;2)车载相关产品：公司车载镜头出货量同比下降2.2%/环比下降24.7%至567万片，主因常规春节假期导致的生产节奏调整。

虽然当前公司手机业务增长有所动能放缓，但展望未来，该行认为公司在手机、汽车、VR/AR、AIoT等相关产品光学积累深厚，未来有望逐步成为精密光学加工的平台型公司。

中金主要观点如下：

需求疲软叠加同期高基数，致使一季度手机光学产业链整体承压。

回顾1-2月手机光学产业链：需求端看，据信通院数据，1月中国智能手机出货3236.6万部，同比下滑18.2%，部分反映出1Q整体需求端的疲软;供应链侧，回顾2021年伊始，主要手机品牌商为应对缺芯问题导致提前拉货，致使产业链1Q21处于较高的拉货水平。反映至1Q22来看，受到需求端疲软与同期高基数双重影响，截至2月，舜宇手机镜头出货量同比下滑13%(YTD)、手机摄像模组出货量同比下滑24%(YTD)，大立光手机镜头收入同比下滑19%(YTD)，手机光学产业链一季度拉货情况整体承压。展望2Q22，该行认为随着拉货动能逐步平缓，行业格局将逐步清晰，公司有望凭借在手机行业的光学精密加工能力，成为手机光学行业的头部厂商之一。

车载镜头出货量表现持续稳健;VR/AR/AIoT产品多点布局，公司长线成长动能可期。

2022年2月，公司车载镜头受到春节假期季节性因素影响，出货量同比下降2.2%/环比下降24.7%至567万片，与2021年2月整体趋同。该行认为公司2月出货量的表现反映其在车载镜头市场仍然表现稳健。同时伴随着公司在车载模组、VR/AR光学产品以及AIoT等领域持续布局，该行看好公司在未来多点开花，以精密光学能力持续赋能终端升级。

风险提示：上游缺芯问题持续;海外疫情蔓延影响全球终端需求。