长江证券：PVDF供给趋紧 行业景气持续上行

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，PVDF是市场规模第二大的氟树脂材料，具备较强抗老化、耐腐蚀和优异的机械加工性能，广泛用于医疗、航天、环保和锂电等领域。受益于锂电赛道快速发展和正极材料的结构性变化，锂电粘结剂级PVDF需求大幅上行。供给端，锂电粘结剂级PVDF技术壁垒高企，原料R142b配额受到限制，行业新增产能投产进度缓慢，供给持续趋紧，景气度持续上行。下游锂电池对PVDF粘结剂需求具备较强刚性，目前无成熟替代品，且成本占比低，PVDF具备较强涨价动力。昊华科技2500吨/年一体化项目投产在即，有望享受行业景气，带动公司业绩增长。

PVDF：加工性能优异，满足锂电需求

PVDF(聚偏氟乙烯)是含氟树脂中用量第二大的材料，具备较高的化学稳定性和良好的机械性能，广泛用于航空航天、新能源、环保、医疗等性能要求较为严苛的领域，产品附加价值较高。产业链中，电石和萤石为初级原料，R142b以及VDF单体作为中间体，VDF单体聚合形成PVDF聚合物。PVDF产品性能存在较大差异，可分为常规级产品和锂电级产品;常规级PVDF产品主要用于制备涂料、耐腐蚀塑料、滤膜、光伏背板膜等;锂电级PVDF主要用于制备锂电池正极油性粘结剂，用量较小，但相比常规级PVDF性能要求较高，市场价值也较高。

需求端：刚性具备需求，锂电驱动发展

需求端，受益于下游涂料、注塑需求稳步增长和新应用领域拓展，我国PVDF市场需求仍保持快速增长，国内表观消费量从2013年的1.2万吨增长至2021年的4.8万吨，年均复合增速高达19%，其中常规级粘结剂需求占主导。锂电级市场中，2020年锂电级PVDF消费量占PVDF消费总量的18.8%。锂电级PVDF需求具备较强需求刚性，在下游成本占比较低，下游价格敏感度较低。需求端，受益于电动车快速放量和储能需求释放，锂电PVDF需求保持快速增长。锂电正极材料中，铁锂正极材料粒径小于三元正极，PVDF粘结剂添加量在铁锂正极和三元正极需求占比分别为3.5%和1.5%，随着比亚迪刀片电池推出，铁锂正极装机市占率提升，将带动锂电级PVDF需求量显著提升。受益于锂电行业快速发展和铁锂正极占比提升，我国锂电粘结剂PVDF需求量有望2021年2.5万吨提升至2024年9.4万吨，年均复合增速为55.5%。

供给端：原料供给受限，技术壁垒较高

2020年国内PVDF产能为6.7万吨/年，国内PVDF供给以低端品为主，竞争较为激烈，行业开工率较低。2021年，我国PVDF产能为7.1万吨/年，CR4为60.0%，由于地产需求修复和锂电池需求快速放量，PVDF需求快速增长，行业开工率一度提至90%以上，短期供给出现短缺。锂电级市场，2021年我国锂电粘结剂PVDF产能约1.9万吨/年，用于锂电粘结剂的PVDF具备较高技术壁垒，仅少数企业具备生产能力，呈寡头垄断格局。原料端，R142b受《基加利协议》管理，配额和环评审批难度大，扩张进度缓慢。新建PVDF项目大多配套原料形成一体化，建设周期长，新增的锂电级PVDF产能多集中在2022年底后投产，行业景气度有望持续。

价格端：行业持续紧缺，价格持续上行

2021年，由于地产竣工维持高位和新能源电动车需求放量，PVDF及R142b价格持续上涨，行业景气高行。进入2022年，地产竣工需求弱化，且常规型号PVDF产品由于下游替代品较多，价格上涨导致需求有所弱化，价格已从高点有所下滑;而电动车和储能需求仍保持高速增长，锂电级PVDF供不应求，价格持续创造新高。根据企业投产进度推算，2022年行业新增产能较少，锂电粘结剂PVDF价格有望继续走高。配备R142b且具备锂电级PVDF生产能力的企业将最大程度受益产品景气，享受丰厚利润。昊华科技下辖晨光院为国内氟材料龙头，公司自备6000吨/年R142b，技术实力领先，2022Q1PVDF项目投产后有望带动公司业绩增长。

风险提示：锂电级PVDF技术突破;电动车及储能需求放量不及预期。

本文来源于长江证券基础化工行业报告，分析师：马太，智通财经编辑：杨万林