天风证券：快速发展的A股ESG投资的现状与特点

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，中国ESG指数和产品在2020年后迎来了发展的提速，然而市场还处在起步阶段，泛主题类产品占比较大、全主题类业绩优势不够明显，指数的产品跟踪规模小、风险回报特征不稳定。无论是搭建评价体系，选择投资策略，还是培养投资者认知，ESG与中国市场的深度结合还有很大发展空间。

主要内容如下：

1. A股ESG公募产品有哪些?

2019年A股偏股型ESG公募产品共有104只，规模合计2019亿元，到2022年3月，产品数量翻倍至208只，规模达到了2557亿元，增长了27%，市场关注度快速提升。

根据投资标的和投资方式的不同，偏股型ESG公募产品可以分为ESG全主题主动型、ESG泛主题主动型、ESG全主题被动型、ESG泛主题被动型四类。 

2.主动ESG产品的策略和评价体系特点

国内最早的ESG全主题主动型基金是“兴全社会责任”，该基金成立于2008年，规模超60亿，主要使用双层行业筛选法和社会责任四维选股模型筛选出持续发展潜力强的标的。其余ESG全主题主动型基金多成立于2020年之后，基金策略多为ESG筛选和ESG整合，也有少数基金策略强调发挥股东参与公司治理的主观能动性。

(1)ESG筛选策略，即回避ESG表现较差的标的或优先考虑ESG表现较好的标的，包括负面筛选、正面筛选、双向行业筛选、黑白名单、ESG优选等多种形式。

(2)ESG整合策略，即结合ESG理念与基本面、估值、财务等传统分析思路，选择投资标的。

(3)参与公司治理策略，即利用股东身份推动公司进行ESG实践。

再以“易方达ESG责任投资”为例，该基金充分考虑企业所创造的社会价值，通过负面筛选和ESG评价体系两种方法构建ESG股票备选库。 

3.被动ESG产品挂钩哪些指数?

被动ESG公募产品占比较低，其中泛主题被动型ESG产品有34只，规模147.7亿元，主要挂钩低碳经济和环保产业(E)相关指数，也有少数挂钩社会责任(S)和公司治理(G)的相关指数。

全主题被动型基金挂钩的指数主要是对沪深 300、上证 180、国证1000、MSCI中国A股国际通等宽基指数进行二次筛选。筛选方法大致分为三类：第一类是从相应母指数样本股中剔除ESG分数较低的上市公司；第二类是从相应母指数样本股中选取ESG分数较高的上市公司；第三类是结合ESG分数与其他因子分数进行样本选取。 

4. ESG指数能否跑赢基准?

考察全主题被动型基金的挂钩指数，这些ESG指数尚存在产品跟踪规模较小、风险回报特征较不稳定的特点，只有中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数和中证180 ESG指数在近三年和近一年都取得了优于基准指数的夏普比率。 

5.结论

中国ESG指数和产品在2020年后迎来了发展的提速，然而市场还处在起步阶段，泛主题类产品占比较大、全主题类业绩优势不够明显，指数的产品跟踪规模小、风险回报特征不稳定。无论是搭建评价体系，选择投资策略，还是培养投资者认知，ESG与中国市场的深度结合还有很大发展空间。

风险提示：ESG政策支持不及预期；ESG概念发展不及预期；ESG投资者认知度低于预期。

本文选编自微信公众号“天风研究”；智通财经编辑：徐文强。