长江证券：核电重启能否挽救欧洲的能源危机？

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，该行认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际(600011.SH)、粤电力A(000539.SZ)和福能股份(600483.SH);新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源(600905.SH)、龙源电力(001289.SZ)和中国核电(601985.SH);水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力(600900.SH)和供需改善的华能水电(600025.SH);电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利(600116.SH)。

2月底以来，俄乌局势持续恶化，欧盟陆续宣布对俄罗斯进行制裁。而据新华社报道，欧盟委员会8日提出一项名为REPowerEU的方案，计划在2030年前逐步摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖。在可采取的方案中，核电重启成为重要备选方案之一。因此该行将以欧盟的经济引擎德国为例，探讨核电重启能否实现德国能源对俄罗斯依赖程度的降低。

新能源的增长以及政策环境变化共同促成了德国对核电态度的转变。2021年德国装机规模达2.22亿千瓦，达到2010年装机规模的1.42倍，其中新能源装机达到1.23亿千瓦，2010年以来新增7811万千瓦，为装机增长的核心原因。然而虽然装机规模大幅扩张，2010年以来德国发电量却一直裹足不前，2021年德国发电量甚至不及2010年水平。在电量规模萎缩的情况下，正是清洁能源装机的迅速扩张以及政策环境的改变共同促成了德国对核电态度的转变：2011年福岛核事故爆发，德国掀起去核浪潮，2011年即关停了836万千瓦的核电机组，并且在随后的10年中，德国不断关停剩余的核电机组，截至2021年末，德国剩余在运核电机组811万千瓦，已经较2010年减少1232万千瓦。

机组重启虽能满足缺口，但重启之路路阻且长。该行测算得出德国2021年俄罗斯供应的化石能源完成发电量达824亿千瓦时，若以2021年核电利用小时为基准，则需要高达1023万千瓦的核电机组增量才能满足电力需求。虽然2011年以来德国关停核电机组规模达1232万千瓦，看似重启后能够产生较大的电力生产规模，但该行认为重启之路路阻且长：

1)其中超过800万千瓦核电机组关停时间已经长达10年以上，设备技术老化增加重启难度;

2)核电运行绝非易事，除资本密集外同样是人才密集行业，即使短期内设备重启容易，但运维人员的回流或培养非一日之事;

3)测算数据仅包括电力行业的化石能源消耗，非电力行业的化石能源消耗未纳入测算，而实际上天然气等用途多样，德国的家庭中一半靠天然气取暖，而在制造业中陶瓷等行业无法在没有天然气的情况下维持生产，若考虑非电需求时，核电重启也难以满足用能需求;

4)核电建设周期长达60-72个月，新机组审批一旦中断，即使新建核电也远水难解近渴。

在能源清洁化以及提升自身能源自足比例的要求下，核电的基荷力量不容忽视，并且由于核电的极高壁垒，需要长期稳定的成长环境才能确保运维人员和技术的不间断供应。因此在双碳目标下，核电与风光电源同样是电力供应清洁化、低碳化的重要组成部分。

风险提示：电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险;煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

本文来源于长江证券公共事业行业报告，分析师：张韦华、司旗、宋尚骞，智通财经编辑：杨万林