中泰证券：千亿种植牙市场正启航 看好产业链国产化机遇

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，老龄化进程加速背景下，国内口腔种植行业潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善，国内种植牙渗透率有望快速提升，看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇。建议重点关注产业链相关标的：正海生物(300653.SZ)、奥精医疗(688613.SH)、先临三维、康拓医疗(688314.SH)、国瓷材料(300285.SZ)、通策医疗(600763.SH)。

中泰证券主要观点如下：

复盘韩国种植牙崛起之路，有何启示?

韩国种植牙行业的腾飞得益于需求+供给+支付的共同驱动，核心耗材本土化是关键。韩国种植牙渗透率位居全球第一，每万人种植牙数达500颗，发达国家平均为100~200颗。韩国种植牙的超高渗透率不仅与其深度老龄化、人均可支配收入较高有关，更得益于本土种植体企业的崛起。Osstem、Dentium等韩国本土品牌均发展于2000年前后，发展路径与韩国种植牙需求爆发阶段吻合，到2020年韩国种植体的本土化率已经超80%。本土种植体企业的崛起一方面使得种植牙迅速实现平民化，支付可及性大幅提升;另一方面也为牙医提供专业培训，解决医生供给问题，2000年韩国仅2%的牙医拥有种植牙执照，到2012年这一比例已经超过80%。

国内种植牙市场空间几何?

潜在需求旺盛，支付能力和医生供给两大核心限制因素正在改善，终端市场规模有望超千亿。2011-2020年间国内种植牙数量复合增速高达46%，2020年种植量约400万颗(约每万人种植牙数28颗)，渗透率与发达国家相比仍然较低。以国内存量市场计算，种植牙潜在市场需求超2000万颗，种植牙终端市场规模超千亿。支付能力和医生供给是目前低渗透率的核心因素，品牌下沉+种植体集采背景下，支付可及性大幅提升;同时由于种植牙医师学习周期较短，上游厂家培训赋能下，牙医供给紧缺有望得到缓解，国内种植牙市场有望迎来爆发。

中国的种植牙产业是否存在国产替代机遇?

种植体、修复材料、牙冠三大细分领域市场空间广阔，国产品牌大有可为。1)种植体：国内种植体市场规模(出厂价口径)有望达到136亿;目前欧美和韩系品牌占据主导，国产份额不足5%，随着二三线空白市场开拓，国产品牌有望受益。2)修复材料：口腔修复膜+骨修复粉合计市场空间可达36-60亿元，目前盖氏产品一家独大，国产品牌有望凭借高性价比优势实现突破。3)牙冠：氧化锆全瓷牙冠美学效果接近真牙，应用前景广阔，我们测算国内种植牙用的氧化锆全瓷牙市场规模有望达到152亿元。

风险提示：种植体降价幅度超预期风险、政策风险、市场推广不及预期风险、研发进度不及预期风险等。

本文选编自“中泰证券研究”；智通财经编辑：韩永昌。