麦格理：维持李宁(02331)“跑赢大市”评级 目标价下调8%至109港元

智通财经APP获悉，麦格理发布研究报告称，维持李宁(02331)“跑赢大市”评级，目标价由119港元下调8%至109港元，基于去年强劲业绩，将2022及23年每股盈利预测提高1%;受产品类别扩张、利润率扩张和生产率提高，预期2022-24年收入增长20%。

报告中称，公司去年下半年净利润比该行预期和共识分别高出18%和14%。尽管近期出现波动，但认为增长潜力完好无损。该行认为，在外部环境方面更具挑战性的一年，包括疫情复苏，李宁强劲的资产负债表、健康的库存周转率可以提供更大的灵活性。

该行提到，今年第二季度适度调整不会改变产品策略;库存状况较2019年水平进一步改善。渠道库存已从疫情之前4.2个月的水平进一步下降至3.9个月，这表明该品牌在进入2022年时处于健康状态。尽管疫情影响，导致零售销售增长放缓，但相信第二季表现良好，另外预计下半年增长较快。

麦格理预计，2022年净利润率将有所改善。李宁指出，2022年原材料通胀和成本增加导致毛利率压力，但仍然看到在严格的成本控制和约收入增长20%的情况下提供运营杠杆。进入2022年，李宁的资产负债表稳健，有助于缓解营业利润率的潜在波动。另外，增长加速潜力更大，预计去年融资的86亿元人民币以支持2022年以后的增长，进一步投资于新的产品品类和海外扩张同时改善实体和数字基础设施。