中泰证券：从治理结构看清洁龙头的管理之道

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，新兴行业，壁垒之上中泰证券看重公司治理维度的优劣，看好凭更优企业家与强健组织行稳致远的公司。股价调整后，关注优质龙头科沃斯(603486.SH)、石头科技(688169.SH)的长期价值。

中泰证券主要观点如下：

扫地机器人龙头需要怎样的特殊门槛?市场一直对扫地机器人壁垒莫衷一是，但“专业公司把控高集中度”的局面却持续存在，我们发现可解释此现象的内在原因之一在于团队创设门槛高，当前第一二梯队“200人研发团队+高激励机制+优秀带头人”的基本条件非一般公司所能承受，如无同等初始投入，也很难实现产品力上的同步追赶。

“追觅”：求快，即便达成基本条件，新秀超车并不容易。追觅快进，我们预计其收入在19-21年体量从4亿快增至60亿元，员工从400人扩张至1800人，团队扩张是支撑追觅追求高速全面增长的根本，但庞大团队的后续管理可能是下一步的重点。

“石头”：求精，已进入稳定成长期的新秀。相对追觅，石头的团队扩张速度更缓，但建立了更稳定的中层管理体系;我们发现石头品类/渠道战略未像追觅一样走唯快不破而更求“精”，产品上走中高端定位，渠道上也更重高效渠道。

“科沃斯”：求全，成熟公司的应对之道，已步入全新周期。相比还在消化管理哲学的新秀，科沃斯内部体系搭建上相对成熟，已着手步入“打通产业链上下游布局”新阶段，长期角度我们看公司意在建立更强的成本和研发优势。

“云鲸”：求爆，小而美的爆品公司。公司以抢占市场空白的产品起步，下一步挑战将是其成长和体系的可持续性。

风险提示：海外景气低于预期;疫情反复;海运/原材料/汇率压力持续;报告样本数据不足无法全面反映行业情况;报告中部分数据引用第三方数据库、咨询媒体机构等，存在与公司实际数据有偏差的风险;研报使用信息数据更新不及时的风险

本文选编自“中泰证券研究”；智通财经编辑：韩永昌。