心动公司(02400)：业绩短暂承压 长期确定性可期

近日，心动公司（02400）披露了2021年度业绩公告。若仅打量核心财务数据的表现，心动公司的此份财报或许并不能给投资者带来惊喜。

但细看财报，智通财经APP发现即便是在业绩承压的2021年，心动公司自身仍有不少看点：譬如，目前公司有多达13款自研游戏处于稳步推进期，预计未来1-2年内便会逐步落地；又譬如，TapTap国内外用户增长数据亮眼，为后续的表现注入了更多想象力。

诚然，公司看似“激进”的研发策略拖累了公司的即期业绩，但风物长宜放眼量，渡过当前短暂的“阵痛期”后，未来的心动公司或许会更令投资者“心动”。

投入期业绩短暂承压，不改长期确定性

结合财报，回顾心动公司2021年的业绩表现，公司在业绩端的确有一定的承压。报告年度内，心动公司实现收入27.03亿元（人民币，单位下同），毛利润12.26亿元。由于在研发端投入巨大，公司未能实现盈利，全年归母净利润为-8.64亿元。

对于长期跟踪心动公司的投资者而言，或许并不会对公司交出的这份“成绩单”感到过多意外。一方面，公司现有的网络游戏如《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》等已处于成熟期，流水自然下滑本就是在预期内的；另一方面，在收入承压的背景下，心动公司仍坚持高研发投入的策略，2021年公司的研发费用高达12.42亿元，同比劲增88.9%，而这无疑是拖累公司盈利表现的关键因素。

尽管财务数据不尽如人意，但不容忽视的是，心动公司此份财报透露的积极信号其实并不少。

首先，拆分收入结构来看，公司的信息服务板块表现抢眼，年内实现收入6.92亿元，较上一年度的5.16亿元大幅增加了34.3%。

考虑到2021年国内互联网广告市场颇为低迷，此外自2021年7月底一批版号放出后，便再未能有新的版号出来，在诸多不利因素下心动公司的相关业务收入还能逆势大涨实属不易。

据悉，心动公司信息服务业务收入的放量，主要得益于两点：其一，TapTap中国版的平均月活跃用户同比增长22.8%；其二，公司的广告系统效率的提升。

除此以外，报告年度内心动公司游戏板块中的付费游戏亦有所表现。得益于《喵斯快跑》的稳健表现，以及《人类跌落梦境》和《泰拉瑞亚》开始崭露头角，2021年心动公司的付费游戏业务实现收入2.04亿元，同比增长42%。

另外，如前所述，自2020年以来，心动公司一直坚持高研发投入的策略，而这直接令公司的净利润数据有较大承压。不过，尽管高研发投入吃掉了不少利润，但却为公司的未来业绩表现注入了巨大的想象力。

如前所述，心动公司目前有13款新游戏处于稳步推进期，不日将陆续上线。

举例而言，今年1月，《火炬之光：无限》于北美地区开启了一次封闭测试，核心玩家的反馈较为积极；2月，平台格斗游戏《Flash Party》以付费测试的形式上线，并在日本地区连续12天登顶苹果商店免费游戏榜。

除上文提到的2款新游外，包括3V3射击游戏《T3 Arena》（目前已上架TapTap国际版进行测试，并在iOS进行预约）、像素战棋角色扮演游戏《铃兰之剑》、生活模拟类游戏《心动小镇》等均有望于年内亮相市场。

智通财经APP认为，若因国内版号发放收紧导致上线延期，心动公司的新游戏会选择优先在海外市场上线。就新游情况看，《Flash Party》有望受益于公司此前发行《香肠派对》的经验以及海外版TapTap平台的协同作用而大放异彩；《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》等商业化游戏也有望凭借产品质量和IP与地区的契合度重点突破北美或日韩市场。

多款自研游戏上线在即，可预见的是2022年心动公司的财务表现有望触底反弹，并重归增长。

TapTap用户增长亮眼，加速释放游戏生态变现价值

除收入数据逆势大涨尽显韧性以外，心动公司的TapTap还有许多其他亮点可寻。

用户数据方面，据财报披露，2021年TapTap中国版的平均月活跃用户约为3160万，同比增长22.8%；同期，TapTap国际版的平均月活跃用户为1220万，同比更是大增154.3%。另外，报告年度内TapTap中国版游戏下载次数达到5.79亿次，同比增幅亦达到42.1%。

TapTap各项数据全面开花，背后离不开心动公司的高效运营。2021年，公司梳理了TapTap组织架构，补充了大量的产品及技术人员，并对TapTap的产品及技术架构进行了一系列的重构。得益于此，TapTap的游戏分发效率和广告系统的效率均有明显提高。

2021年7月，心动公司举办了第二届TapTap游戏发布会，为玩家介绍了27款高品质的新游戏，而相关内容在网络上更是产生了超过1.7亿次的曝光。

而在表象以外，更值得投资者期待的点或许在于，当前TapTap的商业化潜力并没有被充分挖掘出来。

举例而言，当前TapTap的广告加载率仍有较大提升空间。去年初，TapTap 首页广告位由固定变为动态加载。从MAU等数据指标来看，这一变动并未对用户新增、活跃等关键指标产生负面影响。

智通财经APP认为，参考同类型产品，TapTap在游戏详情页、“发现”、“动态”、“搜索”等功能页面，都存在进一步探索商业化的空间。更不消说，TapTap 国际版在货币化方面仍是一块“处女地”，未来的“吸金”潜力不可小觑。

回看财报，诚然，就部分数据来看，心动公司的此份财报也许并不能令所有投资者满意。但在智通财经APP看来，心动公司本可以为了追求即期报表的“好看”而在研发上更趋于保守一些。但显然，相比于追求一时的得失，心动公司更倾向于做“长期主义者”。

另外，值得一提的是，尽管2021年公司未能实现盈利，但据财报披露，公司目前仍手握超过39亿现金、现金等价物和短期投资，从中足以窥见公司的财务安全边际较厚。

高强度的研发投入、处于稳步推进期的自研游戏，以及用户数量持续高增且商业化潜力未被完全发掘的TapTap，都为心动公司的未来发展增添了更多、更好的确定性。叠加公司“弹药”充足不差钱，投资者大可以对心动公司2022年的表现持乐观态度罢。