东吴证券：高股息“熊市保护伞”效应明显 3月超额收益为15%

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，海外局势动荡、内部疫情蔓延下，市场整体下跌，公募基金收益跑输市场。国内疫情在长三角、粤港澳等经济聚集区多点爆发，经济下行压力加大，叠加外围俄乌冲突反复、中美局势不稳， 2022/3市场整体下跌，上证综指全月跌5.8%，主动偏股型公募基金平均收益率-6.5%，较市场整体无超额收益。东吴策略构建的成长和价值组合中，高股息、不变脸的次新和PB-ROE组合超额收益超5%。

高股息策略逆袭，3月超额收益达15%。一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显，3月超额收益为15%，领先所有策略组合。尤其 3月上半月，经济增长“内忧”和外围局势“外患”下，市场短期迅速下行，高股息策略成为市场波动期间的“压舱石” 。

主题指数中，能源指数领涨。本期从国际局势和国内政策出发，我们重点关注能源和新旧基建。3 月22日，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，能源转型顶层设计出炉，叠加俄乌冲突持续发酵推动能源价格上涨，能源指数3月超额收益11%。国内疫情蔓延，尤其深圳、上海封城加大稳增长压力，进一步政策刺激预期下旧基建取得超额收益6%。

成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震荡市中，量化次新策略组合表现更优。3月涨幅居前个股：安集科技(688019.SH)、西部超导（不变脸的次新）(688122.SH)；贵州三力(603439.SH)、泰林生物（量化次新）(300813.SZ)。

成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。个股组合适用环境：市场整体持续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行。3月跌幅较少个股：健帆生物(300529.SZ)、恩华药业（个股组合）(002262.SZ)；3月涨幅居前个股：凯莱英(002821.SZ)、药明康德（基金经理组合）(603259.SH)。

价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期，3月超额收益达15%，涨幅居前个股：阳光城(000671.SZ)、中国神华(601088.SH)。

价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG策略优化，适用环境：市场整体上行或震荡，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。3月涨幅居前个股：厦门象屿(600057.SH)、智飞生物(300122.SZ)、郑煤机（ PEG ）(601717.SH)；深物业A(000011.SZ)、东易日盛（PB-ROE）(002713.SZ)。