太平洋证券：滞胀风险来临 金价看涨至2600

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，金价有望突破新高达到2600美金/盎司。当下国际局势紧张，俄乌冲突持续发酵，滞胀担忧接力避险情绪，有望使得金价创出历史新高，通胀-加息-衰退-降息循环有望在未来1-2年内上演，随着加息落地，激进加息+快速缩表预期并未使得金价下跌，说明当下市场更愿意定价未来的经济衰退和明后年美联储的降息。重点标的：从黄金业务占比高，矿产金产量不断提升，资源不断外延并购三个维度出发，重点推荐赤峰黄金(600988.SH)、银泰黄金(00975.SZ)、山东黄金(600547.SH)、招金矿业(01818)、紫金矿业(601899.SH)等优质公司。

报告中称，2020年初，新冠疫情袭来，美联储开启史无前例的大放水，半个月内降息150个基点，其他央行纷纷跟进，全球超预期的流动性宽松推升金价走强，伦敦金价于2020年8月6日创历史新高，达到2074美元/盎司，超越之前的历史高点1921美元/盎司(2011.9)。随后疫情形势逐步明朗，恐慌散去，经济开始复苏，美联储加息预期笼罩，金价开始回调，最低至1700美元/盎司以下。

2022年2月以来，俄乌局势恶化超出市场预期，避险情绪升温，推升金价走强，金价从1850美元/盎司一线涨至2070美元/盎司，迫近两年前的历史高点，此背景下以及欧美对俄制裁加剧全球通货膨胀，大宗商品价格居高不下，美国CPI升至近40年以来的高点。美联储被迫进入快速加息和缩表周期，导致美债长短端收益率出现倒挂现象，经济衰退的担忧逐渐发酵，全球经济滞胀风险不断加大。在此背景下，黄金的配置价值凸显无疑，金价有望开启新一轮的上涨，创出新高指日可待。

自从1971年布雷顿森林体系解体，黄金不再与美元直接挂钩。但黄金作为通用货币，在国际货币体系和金融市场中仍有着不可替代的作用。其价格跟随全球经济发展状况、突发风险事件、实际利率等因素波动，周而复始的周期变动。目前市场认可度比较高的金价研究框架就是，金价与美国实际利率的负相关，更准确的说是实际利率预期，也就是名义利率预期-通胀预期，当下市场只是看到美联储的疯狂加息，预期今年利率达到3%以上，但是忽略了即将到来的两位数通胀(40年以来的新高)，再叠加近期美债收益率的倒挂，引发经济衰退的担忧，也就是滞胀风险的来临。参照历史，在滞胀的背景下，黄金/黄金股可能是最好的资产配置。

风险提示：美联储加息超预期;美国经济增长超预期;公司业绩不及预期。

本文来源于太平洋证券有色金属行业报告，分析师：李帅华，智通财经编辑：杨万林