申万宏源：医保谈判落下帷幕 吁“买入”三生制药(01530)

智通财经24日获悉，7月19日，人社部宣布36种药品通过了价格谈判，将纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围。此前共有44个品种参与医保目录谈判。此次谈判耗时仅3个月，体现了相关政府部门较强的执行力。通过谈判的36个品种接受了9-65%不等的价格降幅，其报销比例将由各省自行确定。

申万宏源发表的研究报告称，此轮降价之后，这36个品种的价格将会在2019年底之前维持稳定。然而，如果在此期间有仿制药上市，价格或许有进一步下调的风险。该行认为，通过医保目录谈判对于药品销售的影响要从18年开始体现，原因是各省预计将在17年年底陆续发布省医保目录。申万宏源表示，维持对于医药行业的标配评级。

降价严厉

报告称，在36个品种中，24个品种的价格降幅超过30%，甚至有7个品种的价格下降超过50%，所有品种的平均降幅为37%。然而，部分品种目前为低收入患者提供赠药，未来如果赠药取消，那么实际销售均价的下降幅度将会小于该行计算的结果。康哲药业(00867)的新活素(注射用重组人脑利钠肽)降价42%。新活素主要用于治疗急性心力衰竭，2016年销售额为5.37亿元，由康哲药业持股36.83%的西藏药业(600211)的子公司——成都诺迪康生物制药生产。申万宏源预计新活素的销售额或将在18年同比下降，但是长期来看，量的增长能够弥补价格下降的影响。

退出谈判未必是坏事

44个谈判品种当中，有8个品种退出谈判，占比为18%。申万宏源认为对于这些品种退出谈判，避免价格大幅下跌，也是明智的选择。绿叶制药(02186)的力扑素(注射用紫杉醇脂质体)退出了谈判，主要是由于公司不接受大幅降价。力扑素已被纳入26个省级医保目录，当中约16省为正式进入目录，约10个省为异名库。力扑素约10-20%的销量来自于10个纳入异名库的省份。未来异名库报销或将不可持续。目前已经有6个省公布了新一轮省医保目录调整方案，包括山西、青海、宁夏、贵州、四川和海南。根据方案，已列入省医保目录且未列入2017年国家药品目录的品种通常为首要的增补条件。因此，申万宏源认为力扑素将继续保留在16个省的医保地位。该行称，预计力扑素的销售额或将在18年有低单个位数下滑，但是到19年重新回到10-15%增长。

三生制药(01530)受到的影响非常有限

诺和诺德的诺和力(利拉鲁肽)通过43%的降价进入了医保目录。诺和力和百泌达(艾塞那肽)都是GLP-1 药品，用于治疗二型糖尿病。降价之后，诺和力的治疗费用将比百泌达低40%，这将给百泌达的价格和销量带来压力。百泌达目前进入了9个省医保目录。然而，申万宏源预计2017年百泌达的销售额仅为1亿元，占公司收入比重仅为2.7%。在最坏的情境下，百泌达销售额在2018年下降到6千万元，对净利润的负面影响为3500万元，约为2018年预测净利润的2.5%。同时，报告称，看好百达扬(艾塞那肽微球)的市场潜力，原因是该长效产品仅需一周注射一次，相比短效一天1-2次注射来说，非常简便。申万宏源预计，百达扬将于17年底获批，峰值销售额有望达到10亿元，将继续看好三生制药，并予其“买入”评级。