中信建投：游戏版号重启政策预期落地 行业驱动力切换至产品与产业逻辑

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，4月11日晚游戏版号重启发放，板块将迎来首轮反弹。随后Pipeline丰富的优质公司将会首先受益，中信建投建议重点关注游戏公司新游上线节奏和产品储备。长远来看，2022年字节跳动上调VR一体机Pico出货量，消费级VR销售量大幅提升，相关VR内容产业(游戏、影视、娱乐、健身等)有望实现产业共振。

事件：昨日(4/11)国家新闻出版署发布《2022年4月份国产网络游戏审批信息》，自2021年7月22日最后一批版号发放后，游戏版号时隔八个月重启。本次共下发45款游戏版号，包括三七互娱《梦想大航海》、心动网络《派对之星》、吉比特《塔猎手》《盒聚变》等游戏。

政策缓释版号重启，游戏行业接下来怎么走？中信建投认为，回顾2018年版号停发前后，游戏行业的估值股价变化，通常遵循“政策变化-版号停发-重启发放-政策/产品驱动-产业驱动”五个严谨逻辑。4月11日晚游戏版号重启发放，板块将迎来首轮反弹。随后Pipeline丰富的优质公司将会首先受益(“产品逻辑”)，重点关注游戏公司新游上线节奏和产品储备。长远来看，2022年字节跳动上调VR一体机Pico出货量，消费级VR销售量大幅提升，相关VR内容产业(游戏、影视、娱乐、健身等)有望实现产业共振(“产业逻辑”。)

版号重启后，关注低估值游戏公司新游上线节奏和Pipeline储备。游戏行业前期的版号停发、未成年人游戏保护等一系列悲观的预期已被市场消化，A股游戏龙头估值位于底部。当前三七互娱/完美世界/吉比特最新市值对应2022年预计净利润(Wind一致预期)的市盈率分别为16.4/10.8x/12.4x。政策预期企稳将带来的估值修复。

游戏公司精品化、重度化仍然是大势所趋。中信建投梳理了2018年12月版号重启，版号发放存在三个阶段：1)恢复审批阶段(2018.12-2019.7)：主要处理版号停发阶段导致的版号积压审批，因此发放不规律；2)政策共振阶段(2019.8-2020.11)：单月国产版号约100，与政策保持一定相关性；3)稳定收缩阶段(2020.12-2021.7)：单月国产游戏版号约85个，较18年版号停发前大幅收缩。2018年版号停发后，市场版号从每年2万个回到了压缩到每年3000个左右。行业中小公司获取版号难度快速加大，行业精品化、重度化，叠加疫情影响，对上市公司利好明显。