方正证券：维持三安光电(600703.SH)“强烈推荐”评级 估值已大幅消化 长期价值凸显

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，维持三安光电(600703.SH)“强烈推荐”评级，目前估值已大幅消化，长期投资价值再次凸显，预计2021-23年营收为117.32/167.07/226.83亿元，归母净利润为13.95/28.1/39.64亿元。

事件：4月12日，公司发布公告，拟以自有资金或自筹资金进行股份回购。此次回购金额为5-8亿元，价格不超过30元/股，回购股份用于实施员工持股计划或股权激励计划。

方正证券主要观点如下：

受市场风格影响回调较多，估值已大幅消化。公司近期股价回调幅度较大，该行认为主要是受市场风格的影响所导致。2021年8月2日至今，半导体板块深度回调，半导体(申万)指数整体跌幅高达40.56%。

从基本面角度来看，公司作为国内化合物半导体龙头，各项业务正稳步推进：

1.Mini LED：湖北三安加码Mini/Micro LED，79亿元定增落地。3月21日公司非公开发行A股股票申请获得通过。定增项目产能规划主要包括氮化镓Mini/Micro LED芯片161万片/年、砷化镓Mini/Micro LED芯片75万片/年等。自2022年初以来，公司持续收到国际单一重要大客户Mini LED芯片采购订单，金额超1.7亿元，其中1-2月已完成交付金额约1亿元。

2.滤波器：产品正式进入手机产业链。公司滤波器产品已被国际重要客户智能手机认证通过，并透过国内ODM厂采购本公司滤波器产品。滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓的41家客户中有17家为国内手机和通信模块主要客户，成功导入手机模块供应链。公司自主开发的温度补偿型滤波器产品性能与国际厂商相当，随着未来手机厂商的直接导入以及产能提升，预计公司将进一步打开射频领域的市场空间。

3.砷化镓：产能逐步释放。扩产设备已逐步到位，出货全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域，国内外客户累计近100家，并已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。

4.碳化硅：湖南三安建设进入下半场，SiC迎来正式“上车”。湖南三安是全球第三条、我国首条碳化硅全产业链生产线，目前已在规划二期建设(项目共两期)，达产后可年产36万片6英寸碳化硅晶圆。2021年，公司导入碳化硅功率器件客户549家，量产交付产品66款，大量新增订单主要来自新能源汽车、光伏逆变器、PFC电源等。车规认证方面，公司650V 20A碳化硅二极管于今年1月首批入选《汽车芯片推广应用推荐目录》，并收获来自车载充电器(OBC)领域头部企业和主机厂订单。碳化硅MOSFET车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试。

站在当前视角：首先，半导体(申万)板块回撤幅度已接近2018年贸易战(-45.25%)和2015年股灾(-60.47%)时期，但在国产化、电动化、智能化的大背景下，当前行业景气度远好于上述两个时期。其次，此次公布回购方案彰显了公司对于对未来稳定发展的信心，有助于增强员工凝聚力，稳定投资者预期。目前公司估值已大幅消化，长期投资价值再次凸显。

风险提示：产能释放不及预期;LED行业景气度下行;射频、碳化硅等需求不及预期等。