中信建投：静待U型底部构筑 短期仍有挑战

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告表示，市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。基调和配置上以观望和防御为主，具体行业关注：银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。

截至4月15日，全A共540家公司公布一季度业绩预告，当前披露占比约11.3%，预告均值中位数同比约96.2%，创业板则约96.6%；考虑到首批披露个股业绩相对较佳，总体实际值将低于目前预告值，在多地疫情冲击下，维持一季度业绩负增长判断不变。剔除板块中部分个股极值后，高增速高景气领域主要集中在：

1.周期：石油、煤炭（动力煤、焦煤）、有色金属（新能源金属/铝/铜/稀土）、化工（氟化工/化肥）、航运/港口

2.高端制造：电新（光伏、风电设备、锂电材料）、军工、智能化汽零、半导体设备/材料/IGBT；

3.医药（新冠产业、CXO）、高端/次高端白酒、城商行、新能源运营/燃气等方向。

中信建投的主要观点如下：

如何看待此次降准？

解读一，本次是流动性较为充裕下的降准，信号意义为主。

解读二，价格型工具不是首选，近期政策将继续注重结构。

解读三，市场此前已经计入较高宽松预期，短期内面临挑战和压力。

解读四，不宜将此次小幅降准作为成为新一轮行情的“发令枪”，疫情复苏将是关键。

疫情是当前重要问题，在疫情好转之前，其对经济政策重点和节奏也会有所影响。而此次降准无论幅度大小可能都不会成为新一轮行情的“发令枪”，市场磨底期大概率仍将持续。

未来一个月是关键观察期

未来一个月是关键观察期，这主要是由于国内疫情、国内防疫和经济政策、全球通胀、海外加息和缩表预期目前仍然处于预期偏负面或混沌的状态。而未来一个月是这些情况明朗或边际改善的关键观察期，市场或将迎来确认筑底完成的条件。关于上海疫情、封控与复工、4月底政治局会议对后续经济政策的定调、全球通胀情况和加息预期等一系列问题也是未来重要观察点。而在这些因素明朗或改善前，市场面临挑战与压力，投资者宜谨慎对待，观察等待。

疫情主线如何影响行业景气？

疫情形势仍是当前经济复苏受到的最大阻力，这种影响同时来自于生产端及消费端：生产端方面的冲击主要来源于物流停滞、原材料短缺、封控下难以复工复产、部分企业销售受阻导致库存被动累积等，景气受损行业主要包括物流、港口（分地区）、汽车、电子（影响较弱）等；消费端的冲击则主要包括居民足不出户阻断可选消费需求，收入冲击影响整体消费意愿等，景气受损行业则包括出行链（免税、旅游、航空、酒店）；可选消费链（医疗服务、影院、餐饮）。随着疫情对经济的负面影响开始逐步显现且扩散，当前市场对于后续拐点及供应链恢复存在较强期待，后续来自生产及消费端的困境反转逻辑总体要等待疫情控制后再逐步验证与演绎。