连亏两年的网龙（00777），2017年有啥理由可以看好它？

教育行业无论何时都是政策支持的行业，特别是幼教+K12领域，近年来在线教育投资火爆，站在投资风口，各行各业纷纷介入，而主营为网络游戏的网龙（00777）在2014年度毅然选择以小白的身份进军在线教育领域，试图分得市场一杯羹。

在2015年3月26日，该公司发布2014年度业绩，着重称公司今后的资源发力点在于在线教育，并围绕课前、课堂及课外的在线教育空间建立全面生态系统的战略布局。该信息带动了网龙市值两个月的上涨，涨幅超2倍，不过之后它的股价一路下跌，至2015年7月8日跌至低点17.4港元，从此进入长达两年的区间震荡期。

我们是否会有疑问，网龙进军在线教育已经达两年之久，该项业务近期有扭亏迹象，能否成为投资新机会呢？

卖掉91集团给百度，着力发展在线教育业务

智通财经APP翻阅网龙历年年报发现，虽然它在教育领域是小白出身，但其该项业务增长迅猛，2015年收入为2.43亿元，到2016年达15.3亿元，涨幅达5.3倍，收入占比54.6%，仅用一年时间成功超越它的传统业务网络游戏。而网络游戏业务，发展非常缓慢，2016年较2013年仅增长36.7%，不过该项业务经营溢利却很稳定。

网络连续两年的亏损，源于在线教育的经营溢利的亏损，虽然该业务增长很快，但成本扩张更快，2016年亏损扩大了94%。从研发成本上可以看出网龙对在线教育的重视程度，2015年研发费用占比该业务收入达60%。

细心一点就会发现，在2014年度，网龙曾称2013年出售91集团给百度，大部分资源均用于在线教育上，网龙2013年度出售附属公司款项就达56.14亿元。受该出售事项的影响，2013年度网龙股东净利润达61.41亿元。

值得一提的是游戏业务毛利率很高，每年都给网龙提供较为稳定的盈利数据，该公司不太可能将这项业务逐步淘汰，不过该业务发展缓慢，该公司欲寻找新盈利点，比如进军手游以及AR/VR游戏领域。手游业务无疑成为网龙游戏业务的新宠，智通财经APP通过其2017年第一季度了解到，该公司手游业务收益同比增长117.4%，其中《魔域》手游表现出众。

目前网龙的净利润仍受在线教育业务的拖累，2017年一季度在线教育经营溢利录得亏损1.58亿元，抵消掉了网络游戏盈利数据，导致该公司亏损0.46亿元。不过网龙在2017年第一季报称该公司的教育业务录得积极势头，踏入行业旺季2017年第二季度及第三季度，该项业务的收益预计会强劲增长。2017年二季度披露日子快到了，到时候看看网龙业绩是否如其所述。

到了收获的季节？在线教育如何流量变现

实际上，网龙是网络游戏出身，经营在线教育业务自然以互联网的思维去布局，它的布局思维围绕着“用户量”，近两年来，以社区的形式积累了大量用户。网龙的ClassFlow 社区是其最重要的用户战略互动软件，用户群体包括了K12、幼稚园以及中学群体，根据其2016年年报，该软件用户量已达260多万户，其中170万名教师，在2017年季度达到300万用户。

而网龙的另一个平台101教育平台，2016年度教师用户已达10万名。网龙将互联网思维应用到在线教育，实现流量变现的途径，在2017年季报曾谈到将把一种新的收费模式引入ClassFlowTM社区，以准备通过现有用户群开始创造收入。

收费模式可能带来用户反斥，如果没有利他思维或者分配不当，不仅教师用户流失，学生用户也会流失，如此网龙两年来的流量沉淀可能遭受重创。不过收费模式运用好，将大大增强网龙的客户粘性。

网龙的流量变现思维和一般的在线教育可能会有所不一样，一般的资料免费以及特色内容收费，教师学者直播收费分成以及知识打赏收费分成，这三种模式比较常见，而且采取收费分成模式更具有用户粘性，包括教师群体和具有知识能力的群体。

不过上述部分均无法形成网龙专有的收费模式，特色业务嵌入可能成为该公司获利点。

智通财经APP了解到，网龙具有教育硬件的基础，该公司在2015年收购了Promethean World，而该公司是一家交互式白板和面板的生产商，教育信息化离不开交互式白板的应用，如果加以配套，获利机会可能更多。而且网龙收购的JumpStart，主要从事K-12 阶段的儿童提供创意和教育类游戏研发，对于儿童来说学习是乏味的，但有了游戏，以游戏免费+内容收费模式可能会产生更大的市场。

截至2016年12月20日，网龙已完成5个业务中心，包括华渔、华渔K12事业群、工程院、UEDC以及美术中心，有42个岗位，完成336门学习课程上线。

网龙存在投资亮点，但半年度利润仍可能为负

说了这么多，投资者应该比较清楚了网龙的发展思路，该公司仍具有投资亮点，一方面它两年积累的流量用户可以得到变现，另一方面它的新手游及VR/AR游戏业务可以补充发展缓慢的游戏业务。网龙在其2017年第一季报亦称透过省级及地方教育部门合作，中国用户数目实现良好增长并大幅扩大的该公司的地域版图。

目前网龙的股价已经跌了很多，根据Wind软件，其股价近一年已经跌去17.12%，而近一年恒生指数涨了近24.45%，网龙跑输大盘达41.57%。具有概念预期的网龙貌似有很大的升值空间，以估值数据来说，网龙PB为2.5倍，PS为3.3倍，目前PE负数，如果该在线教育业务流量变现以及成本得到控制后，2017年净利润有望扭亏，PE值将得到修正。

图片来源：Wind

不过网龙的2017年半年度业绩仍可能亏损，虽然第一季度亏损同比收窄达50%以上，但基数仍达0.46亿元，在保证网络游戏业务稳健盈利的情况下，在线业务保证不亏损或许有可能扭亏。而网龙称把新的收费模式引入社区，欲打造流量变现模式，收费模式也可能导致其部分客户的流失，使得收成不理想存在可能。

但到2017年第三季度，若在线业务之收费模式得到稳定落实，加之成本控制，网龙大概率会实现扭亏为盈，投资者可持续关注其业绩情况作出投资决策。