平安证券：预计二季度A股企业盈利探底 三四季度有望迎来逐季修复

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，整体业绩展望方面二季度A股企业盈利预计探底，三四季度有望迎来逐季修复。结构业绩展望方面业绩景气预计进一步分化。一是制造业的成本压力可能会逐步显现，但高端制造业在需求拉动下仍会维持高景气。一季度以钢铁为代表的部分中游制造业毛利率呈现调整。二是出口订单压力加大。4月PMI出口新订单下行，建议关注海外收入占比较高且壁垒低的细分行业领域。三是基建有望进一步发力。从一季度央企建筑商的经营数据来看，传统基建在稳健发力，公路和港口的新签项目增速仍高企，新基建中的新能源项目显著发力，中国能建的新能源一季度新签项目增长高达187.5%。

主要观点如下：

2022年一季度的企业盈利在经济增长压力下延续回落，价值企业业绩表现优于成长，大型企业表现优于中小企业，上下游分化加大，行业间分化加大。A股非金融石油石化的净利润增速从20.4%回落至6.3%;创业板盈利增速由正转负，科创板净利润仍为正增长;成长板块内部业绩分化加大。科创板剔除大全能源(41.3%)>沪深300非金融两油(6.5%) >全A非金融石油石化(6.3%)>中证1000(1.3%)>创业板剔除温氏(-7.0%)>创业板(-14.7%)。

实体企业ROE延续回落。全部A股非金融石油石化的ROE(TTM)延续回落，从去年年底的8.8%小幅下行至8.5%。全部A股非金融石油石化的毛利率自2021年年报起小幅调整至18.0%以下，21Q4和22Q1分别为17.8%和17.9%;创业板毛利率从去年底的26.1%下行至24.4%。实体企业资本开支大幅下行，扩产意愿有限。全A非金融石油石化的资本开支从去年底的9.9%回落至一季度的0.1%。

行业比较：一季度行业高业绩景气主要集中在新旧能源产业链，尤其是上中游企业。即新旧能源上游板块(有色金属、油气开采、农化制品、煤炭)、高端制造(光伏设备、电池电机、航空装备)、交通运输(物流、航运)以及医疗器械，增速均在65%以上，主要受益于能源景气、国产替代以及出口景气。一季度景气改善显著行业为通信和建筑装饰，食品饮料也有小幅改善，主要来自于基建发力以及春节消费景气上行;景气回落行业主要有农林牧渔、社会服务、轻工制造以及非银金融。

一季度的高资本开支行业主要为电力设备、汽车和建筑材料，资本开支增速在40%以上;消费行业扩产相对放缓，例如医药生物、社会服务、食品饮料等;有色金属和通信资本开支显著上升。另外，半导体行业利润增速尽管放缓至41.9%，但是一季度的资本开支增速从去年的18.9%大幅上行至85.4%。