中泰证券：通信行业大小公司分化加剧 关注景气细分龙头

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，2021年&22Q1通信行业整体业绩增速回升趋势，受原材料涨价等因素影响，大中小公司业绩分化加大，行业集中度将进一步提升，市场调整后龙头配置价值凸显。产业趋势上5G由投资拉动向AIOT应用与终端创新驱动转变，运营商稳步增长，通信+新能源拓展第二增长曲线，持续看好物联网、汽车智能化、光电缆、卫星导航和交换设备等龙头公司。

中泰证券建议重点关注运营商：中国移动(600941.SH)、中国电信(601728.SH)、中国联通(600050.SH)。物联网：移远通信(603236.SH)、广和通(300638.SH)、美格智能(002881.SZ)、移为通信(300590.SZ)、拓邦股份(002139.SZ)等。光电缆：中天科技(600522.SH)、东方电缆(603606.SH)、亨通光电(600487.SH)等。汽车智能化：瑞可达(688800.SH)、科博达(603786.SH)、和而泰(002402.SZ)、鼎通科技(688668.SH)、意华股份(002897.SZ)等。交换设备：紫光股份(000938,SZ)、中兴通讯(000063.SZ)、星网锐捷(002396.SZ)等。云产业链：宝信软件(600845.SH)、光环新网(300383.SZ)、科华数据(002335.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)等。卫导与军用通信：华测导航(300627.SZ)、七一二(603712.SH)、上海瀚讯(300762.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、海格通信(002465.SZ)等。

2021年行业整体增速回升，22Q1保持增长态势，受疫情与原材料涨价影响，大中小公司分化加大。2021年通信行业营收23362.53亿元，同比增长11.88%，净利润1840.87亿，同比增长10.83%，营收利润增速回升明显。剔除三大运营商和中兴后，行业营收6114.60亿元，同比增长16.51%，增速同比提升4.51pct，净利润290.79亿元，同比增长5.28%，增速同比下降16.20pct。净利润增速低于营收，一方面行业内公司通过开辟第二业务线扩大营收，另一方面上游原材料短缺与涨价，物流运输等保供支出增长，以及部分公司减值计提影响了整体利润。22Q1受疫情原材料等影响，营收增长平稳利润增速较大放缓，负增长与中低速增长公司增多，大公司业绩增长平稳，中小公司抗风险能力弱业绩压力较大。展望全年，局部疫情以及上游原材料扰动有望缓解，季度盈利有望逐步改善，风险释放后行业集中度将进一步提升，当前板块估值处于历史底部，看好龙头公司估值修复。

运营商增长稳健，新兴业务占比提升。2021年业绩表现良好，移动/电信/联通分别营收增长10.4%/11.3%/7.9%，净利润增长7.5%/24.4%/14.2%。营收结构来看，在B端业务中政企或产业互联网分别增长21.4%/19.4%/28.2%，占整体收入比重进一步提升。22Q1营收增速提升，移动/电信/联通分别增长14.6%/11.5%/8.2%，净利润增长6.5%/12.1%/20.6%，折旧摊销和运维成本差异导致业绩分化。运营商22年资本开支规划来看，中移动资本开支预算1852亿，同比增长0.87%，其中5G投资1100亿，同比下滑3.51%，算力网络资本开支480亿元;中电信资本开支预算930亿，同比增长7.24%，其中5G投资340亿，同比下降10.5%，产业数字化投资279亿元，同比增长62%，占比提升至30%。运营商投资重点向B端市场及算力网络倾斜。展望全年，运营商业绩稳步增长，新兴业务增长强劲， 5G套餐用户渗透率快速提升，ARPU逐步改善，低估值高股息配置价值凸显。

5G应用端物联网持续高景气，汽车连接器、交换设备、光电缆、卫星导航边际改善明显。细分赛道来看，2021年物联网板块营收yoy+72.93%，净利润yoy+101.48%，业绩增速居行业前列，22Q1延续高增态势，营收及净利润分别同比增长46.05%和49.89%，5G网络完善与终端创新持续驱动行业发展。2021年汽车连接器营收增速 yoy+30.80%，22Q1受疫情及产业链供应扰动影响，营收增速放缓，新能源车细分业务保持快速增长。光模块器件(营收+26.17%，净利润+36.50%)、光电缆(营收+21.31%，净利润-35.16%)景气度回升，22Q1盈利能力改善。22Q1卫星导航(净利润+102.13%)、交换设备(净利润+56.37%)、光电缆(净利润+41.53%)业绩增速较快。5G后周期 AIOT应用与终端创新成为产业趋势，创新+国产化带来增量市场。通信+新能源，拓展第二成长曲线。

风险提示：5G投资不及预期风险;物联网应用发展低于预期风险;云计算厂商资本开支不及预期风险;市场竞争加剧风险;市场系统性风险;结论与实际偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。