东吴证券：轻工制造板块收入增速靓丽 盈利能力环比修复

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，轻工制造板块2021年实现营业收入/归母净利润同比分别+25.20%/-1.11%。2021年轻工板块整体收入增速靓丽，原材料及能源成本压力叠加海运费高位因素，利润端略有承压。2022Q1受疫情影响收入增速有所放缓，盈利能力环比修复。1)首推家具板块：稳增长主线下地产政策边际放松有望驱动估值修复，推荐欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)、顾家家居(603816.SH)、喜临门(603008.SH)以及敏华控股(01999);2)造纸板块：文化纸盈利能力有望触底回升，推荐太阳纸业(002078.SZ)，建议关注华旺科技(605377.SH);3)出口链：人民币汇率贬值利好出口，海运费高位回落盈利能力有望逐步修复。推荐梦百合(603313.SH)，建议关注海象新材(003011.SZ);4)文娱用品：疫情逐步好转2022H2传统文具零售有望回暖，推荐晨光股份(603899.SH)。

家具子板块疫情影响偏短期，看好行业集中度加速提升。

从收入端看，2021年整体增速靓丽，受高基数及疫情影响2021Q2起增速有所放缓;从利润端看，2021年计提减值及原材料价格上涨拖累公司业绩表现，2022年减值风险基本消除。

1)定制子版块：马太效应突出，零售渠道增速出现分化，2022Q1欧派家居、索菲亚经销渠道收入增速靓丽，同比分别+34%、+22%，渠道质量提升驱动单店提货额增长。整家套餐有效引流&提升客单价，2021年欧派家居整装收入18.7亿元，同比+85%，关注大家居战略深化下集中度加速提升机会;

2)成品及卫浴子版块：成品及卫浴板块收入2021年及2022Q1维持双位数较快增长，利润端2021年受原材料价格上涨、海运涨价的拖累出现回落，2022Q1软体原材料价格下跌，行业盈利能力环比改善，叠加产品价格提涨2022年毛利率有望逐步回升。软体龙头业绩表现靓丽，有望内外销份额均实现加速扩张。

造纸和包装子版块分化加剧，浆纸系盈利能力环比修复。

2022Q1起纸浆价格维持高位，针叶浆/阔叶浆/溶解浆价格较2021年末分别+18%/+20%/+22%。成本压力下龙头与行业表现持续分化，太阳纸业吨盈利超过行业整体。随着供需格局改善，文化纸新一轮提价落地情况良好，行业盈利能力有望触底回升。

文娱办公子版块疫情冲击及双减影响下，整体需求造成较大冲击。

晨光股份2022Q1传统零售业务同比-14.8%，科力普业务高基数下实现快速增长，收入21.46亿元，同比+46.4%，疫情好转后传统业务有望逐步修复。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。