国信证券：维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级 看好腾势D9成为MPV市场豪华爆款

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级，预计2022-24年归母净利润为64/123/221亿元，对应EPS为2.2/4.24/7.6元，对应PE为129/67/37倍。从主线逻辑看，公司对上游产业链深度布局，三电技术实力雄厚;对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车，赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并通过针刺试验证明电池包的安全性，技术实力领先，未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。

国信证券主要观点如下：

腾势品牌焕新重启，D9预售反响积极

5月16日，比亚迪召开“你好，新势界”腾势品牌发布会，对腾势品牌及其首款车型腾势D9进行详细介绍。腾势D9为腾势品牌焕新后首款车型，涵盖超混和纯电共6款，为消费者提供多元化选择。腾势D9插混版搭载DM-i技术，综合续航为945-1040公里，两驱/四驱的百公里亏电油耗分别为6.2L/6.7L，预售价为33.5-44.5万元;腾势D9纯电版搭载e平台3.0技术，纯电续航超600公里，预售价为39-46万元。D9搭载了腾势Pilot全方位感知系统，拥有24个传感器，包括1个前视摄像头、5个毫米波雷达、4个环视摄像头、12个超声波雷达、1个DMS摄像头、1个EPS角度控制传感器和1个域控制器。腾势D9开启预售仅30分钟，订单已突破3000台。

国家鼓励生育的政策陆续出台，多胎家庭比例有望提升，为MPV市场带来结构性机遇。MPV市场目前竞品相对较少，该行看好腾势D9成为MPV市场豪华爆款，开启自主品牌豪华MPV新纪元。

鼓励生育政策或拉动MPV需求。在相关生育政策不断优化的背景下，家庭户均人口有望逐渐回升，利好适用于家庭成员5人及以上的家用MPV车型。根据2020年全国人口普查数据，我国五人及以上户数约5318万户，占比11%。随着“全面三孩”政策及配套支持措施逐渐完善，该行预计2025年五人及以上户占比有望回升至15%，2030年回升至18%。假设生育政策背景下，家庭总户数不变，而五人及以上家庭MPV渗透率每5年增加0.7个百分点，则2025/2030年我国MPV销量预计有望达到209/300万辆。

MPV赛道竞品少，自主品牌更有机会打造爆款车型

MPV市场集中度较高，竞争力较强的产品相对少，打造出爆款车型的概率更高。2021年销量前15的MPV车型中，自主/合资品牌各占55%/30%。售价在30万及以上的MPV有7款，占比约36%，其中6款为合资品牌，占30%，自主品牌仅传祺M8占6%，目前来看高端MPV市场由合资品牌占主导。2022年4月销量前15的MPV车型中，自主/合资品牌各占43%/38%，其中有8款为30万及以上级别MPV，占比约53%，7款为合资品牌，占38%，自主品牌传祺M8占15%。与2021年相比，高端MPV市占率明显提升，自主与合资品牌高端市占率差距略有缩小，自主MPV车型仍有较大发展潜力。

腾势D9性价比凸显，有望成为中国版“埃尔法”

腾势D9在同价位MPV车型中，参数配置存在较大优势，性价比凸显有望成为爆款车型。该行预计腾势D9超混版/纯电版稳态月销量将达6000/4000辆，稳态年销量为7.2/4.8万辆，取预售价中位数作为单车收入，预计贡献稳态年销售收入281/187亿元，按插混/纯电毛利率20%/25%推算，有望贡献毛利56/47亿元。