瑞信：维持裕元集团(00551)“跑赢大市”评级 目标价下调14%至17.1港元

智通财经APP获悉，瑞信发布研究报告称，维持裕元集团(00551)“跑赢大市”评级，今明年盈利预测调低6%和5%，目标价由20港元下调14%至17.1港元。公司通过更好的运营杠杆提高制造运营利润率，但由于中国线下零售流量疲软，部分被宝胜国际(03813)营业利润率下降抵消，零售营业利润率预将逐步改善，制造业务继续提供连续改进应该有助于推动重新评级。

报告中称，截至3月裕元集团员工人数反弹至298000人，主要受通过在印度尼西亚招聘。展望未来，公司有望进一步考虑更好的劳动力供应，提高产能。由于劳动力市场充满挑战，预计越南鞋履出货量仅占2022年总贡献的30%。该行预计，制造收入将增长18%，销量将增长15%，而营业利润率从之前的4.5%提升至5.2%，原因是运营费用控制好于预期。

该行提到，集团第二季零售业更具挑战性，零售业务预将因经营去杠杆而出现经营亏损，加上线下流量疲软，次季收入预将下降约34%。该行削减同店销售预测6.8个百分点至跌2%，全年营业利润率或达2%(之前为4.5%)。这意味着下半年营业利润率提高至2.8%，然后2023年提高至5.3%，因一旦疫情缓解，销售额将改善。