NaaS与瑞思教育(REDU.US)合并背后的信号：中概股赴美上市或将破冰

沉寂近一年的中概股赴美上市局面或将破冰，而这一破冰的主角是瑞思教育(REDU.US)。

5月31日，瑞思教育向美国证监会（SEC）递交了Dada Auto Inc.(NaaS)的两年完整财务数据，这成为继股东大会之后，两者合并即将完成的最后一个关键节点。同时，依据流程，NaaS或已向纳斯达克交易所提交了股票代码变更等相关申请。

“NaaS此举或许也是近期中美双方积极磋商背景下，一个令人满意的成果。”一位大型私募投资人对智通财经APP表示，此举或成为未来国内优质企业重启赴美上市的重要信号；瑞思教育的一此举措，亦为频临退市边缘的部分中概股亦以参照。

此前赴美上市的上一个中概股企业是滴滴（DIDI.US），此后11个月，中概股赴美上市开始冰封。

2月，生产基地位处扬州的医疗器械供应商美华国际（MHUA.US）赴美上市，但由于其大股东为外资，故此该标的并未被纳入中概股的范畴。

资料显示，NaaS隶属于能链，其于2019年开始提供电动车充电服务。如果此次合并最终完成，那么NaaS将成为首个登陆纳斯达克的中国充电服务企业，而其被誉为中国版“ChargePoint”，后者是全球充电庄企业的龙头。

背依高速发展且极其需要公共充电服务的中国市场，NaaS自身保持了较高的增长速度。以营收而言，根据递交的材料，NaaS2020年营收为3720万人民币(以下单位等同)，2021年则飙升至1.6亿元，同比增长433%。

不同于自营性充电站的企业，NaaS更多是一个第三方的充电接入服务平台。根据NaaS披露的信息，NaaS合作了中国大部分的充电桩生产企业、充电桩运营商品牌以及流量平台，其主要提供线上解决方案，线下解决方案和非电服务。

递交的材料同时显示，NaaS2021年1.53亿元线上充电服务费收入，同比2020年增长300%。值得注意的是，根据此前公司披露的股东会文件，这1.53亿服务费收入对应12亿度充电交易。

根据此前行业信息服务商CIC公布的数据，2021年中国公共充电市场充电量约为68亿度，以公共充电市场1度电约1元费用计算，NaaS的线上充电运营可能已经占到了中国18%的市场份额。

由于仍处于前期市场开拓阶段，故此NaaS目前仍处于亏损的赛道上。

数据显示，2020年，NaaS净负债1494万元，2021年减少到1173万元，营收的大幅增长并未带来亏损的增加，展示其在三费管控方面的努力。

倘若进一步探究，NaaS2022年完成了A轮融资，该体量是5亿元。以2021年亏损来看，计算每月的亏损应该为2-3000万元，则5亿多的融资已经为公司的持续发展准备了充足的子弹。

事实上，不仅仅是NaaS，大部分经营数年的美股充电站企业亦处于亏损状态。以NaaS对标的ChargePoint相似，后者2021年净亏损2.99亿美元，甚至超过了其营收。

展望未来，NaaS借壳瑞思教育上市，同样或可为其它中资企业赴美上市提供镜鉴。

在此前的2月8日晚，瑞思教育与NaaS签订《合并协议》。根据《合并协议》，NaaS股东将用NaaS所有已发行的股本换取瑞思教育新发行的股票，此次交易的NaaS股权价值约为5.87亿美元，瑞思教育的股权价值约为4500万美元。

交易完成后，NaaS将成为瑞思教育的全资子公司。NaaS现有股东和瑞思教育现有股东将分别拥有合并后公司约92.9%和7.1%的已发行股份。彼时，市场预计，交易将于2022年年中左右完成。

4月29日，瑞思教育发布公告称，在当日的临时股东大会上，审议与批准了公司与NaaS的合并，最终获得了99.85%的高通过投票率。此次递交NaaS的完整财务报表，为两者的合并打通了最后一公里障碍。

上述私募投资人透露，依照SEC的规则，借壳上市的企业，只要股东大会同意及递交借壳企业的财务，则大概率会通过。“依照这样的时间表，两者的合并可能会提前，甚至有可能在6月中旬即可完成”，较之此前市场预计提前半个月。

从业务构成和商业模式上看，NaaS与ChargePoint确实较为相似。ChargePoint成立于2007年，总部位于美国加州，是美国充电桩企业龙头。ChargePoint也是全球最早布局充电桩并最早登陆资本市场的企业之一，某种程度上，是全球充电桩企业的风向标。

在保持了多年的调整增长后，ChargePoint预计其2022年营收将在4.5亿-5亿美元之间，较之2021年的2.41亿美元营收再度翻倍。

同为充电桩的美股标的企业，EVgo、Blink、Allego等作出了与ChargePoint相似的预测。这也为投资人预测NaaS2022年的增速提供了参照样板。

作为全球第一大新能源车市场，2021年，中国新能源汽车市场进入爆发式增长阶段，电动汽车销量为340万辆，约占全球电动汽车销量的53%。据乘联会最新预测，2022年国内新能源汽车累计销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右——已提前到达20%的拐点。

新能源正是风口。根据CIC的数据，预计到2030年，公共直流快充的数量将增长到794万个。2016年、2020年和2021年，中国的公共直流快充分别占公共充电桩充电量的59.6%、83.5%和90.1%，预计到2030年这一比例将达到95%。

以上观之，考虑到市场的发展，NaaS的两大属性：平台型经济——互联网科技的估值;成长性——2022年营收有可能实现100%甚至更高的成长，市场或会对合并后的瑞思教育（合并后将更名为“NaaS Technology Inc.”）引用新的估值体系。

作为对标，2021年营收2221万美元的EVgo——NaaS营收高于其近300万美元，而EVgo目前的市值为25.9亿美元。