运费节节攀升 油轮股涨上天

今年以来，全球股市动荡不安，曾经风光无限的科技股陷入颓势，而油轮股则是为数不多表现十分亮眼的板块。

受益于成品油轮运费持续走高，A股油运“三剑客”招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)和招商轮船(601872.SH)近期股价攀升，过去一个月分别上涨81%、28%、18%，年初至今分别上涨71%、71%和47%（截至5月31日，下同）。

与此同时，部分美股油轮股也获市场追捧。天蝎油轮公司(STNG.US)、Torm(TRMD.US)、Ardmore Shipping(ASC.US)过去一个月分别上涨34%、37%、12%，年初至今分别上涨68%、160%和106%。

从年内表现来看，天蝎油轮是行业“最靓的仔”。然而，与行业内的多只个股一样，天蝎油轮的市盈率TTM仍为亏损，这意味着最近几个季度该公司的业绩表现并不佳。

市场为何如此青睐这些业绩不佳的股票？在成品油轮运费持续走高的背景下，天蝎油轮等公司的业绩能否实现惊天大逆转?

市场驱动因素

事实上，天蝎油轮等油轮股近期走高受到多重因素的提振。

海运需求旺盛

全球燃料需求已回升至疫情前的水平，但发达国家炼油商产能不足，加剧了柴油和汽油价格高企和短缺问题。

智通财经APP了解到，随着美国进入夏季“旅游季+驾驶季”，汽油平均价格达到创纪录的每加仑4.60美元。上周末，英国汽油和柴油价格飙升至新的纪录，每辆家庭汽车的柴油成本有史以来首次超过100英镑。

成品油价格高涨，也刺激了将成品油从生产过剩的地区运输到生产短缺的地区的运输需求，油轮运费持续走高。

成品油运价指数(BCTI)5月累计上涨16%，4月涨幅更是高达36%，2月和3月则分别上涨31%、26%。

图表来自：英为财情

据了解，新冠疫情导致美国大量炼油产能被永久削减，产能不足的状况可能会在未来几年持续下去，支撑成品油价格继续上涨。而大多数新增的炼油产能位于中东和亚洲，这有助于提振中远距离的油轮运输需求。

过去几个月炼油利润率大幅上升，进口国和出口国的成品油价差进一步拉大，也抬高了运费上限。

此外，天蝎油轮公司在其一季度财报中提到，全球成品油库存较低，这也提振了成品油海运的需求。

运输距离拉升

值得关注的是，俄乌冲突扰乱了原油和成品油的供应体系，也改变了贸易路线。

据悉，俄罗斯是原油的主要生产国之一，也是原油和成品油的主要出口国之一。如下图所示，俄罗斯的大部分海运能源出口都是运往欧洲，亚洲国家也占据较大比重。

随着西方国家禁止进口俄罗斯能源，或将刺激行业运输距离拉升，因为欧洲国家需要从更远的地方进口能源，而俄罗斯的产品也需要出口到更远的地方。

图表来自：Seekingalpha

新造船产能紧张

从供给端来看，新造油轮的供给也会影响到市场的均衡。

申万宏源表示，从短期供给来看，成品油轮新船订单占运力比仅5%，处于历史低点，加上环保新规趋严，老龄船将被淘汰。从中期来看，二手船油轮性价比仍高于新船，成品油新船订单难以增加。

此外，从远期来看，新造船价格上涨，集装箱、LNG船需求大增，油轮较难与高附加值船型竞争，新增的油轮有限。

总而言之，从供给端来看，成品油新船的数量有限，有利于维持较高的成品油海运价格。

业绩大幅改善，前景乐观

高运价也给油轮公司带来了回报，季度业绩大幅改善，这也给投资者带来了信心。

以天蝎油轮为例，该公司今年一季度营收为1.74亿美元，同比增长29.7%;尽管仍亏损8440万美元，但同比收窄35.35%。公司还在一季度出售部分船舶以增加流动性。

TCE收入，即船舶收入减去航次费用(包括燃料和港口费用)，是衡量航运公司业绩的良好指标。

数据来自：天蝎油轮财报

天蝎油轮表示，今年一季度，TCE收入从上年同期的1.328亿美元增加了3920万美元，至1.72亿美元;日均TCE收入从上年同期的11,166美元增加到15,415美元。

天蝎油轮指出，TCE收入反映了成品油轮市场的改善，特别是在一季度末，原因包括成品油需求改善、成品油海运需求回升以及俄乌冲突导致航运距离延长。相比之下，2021年一季度，原油和成品油的需求仍然很低，而且世界上大多数国家继续实施限制措施以控制病毒传播。

天蝎油轮高管在财报电话会议上还表示，他们对长期基本面持乐观态度，并不认为亚洲和美国海湾地区的需求会减弱。此外，根据公告，天蝎油轮高管还在5月多次宣布买入公司看涨期权。

哪些个股值得关注?

多家机构认为，成品油轮进入景气周期，且景气度有望超2015年水平。那么，哪些美股油轮股值得关注?

Seekingalpha撰稿人Climent Molins表示，航运是一个高度商品化的行业，一家公司的产品几乎与竞争对手的产品相同。因此，评估公司的运营表现要考虑到船队的规模和类型。

据悉，LR2型油轮是行业中最大的成品油轮，通常用于长途贸易航线。天蝎油轮是该细分市场的最大玩家，拥有40艘LR2，其次是Torm的15艘和Hafnia的6艘。

LR1型油轮用于与LR2型油轮类似的路线，但它们具有更大的灵活性，可以覆盖传统上由 MR 主导的路线。该细分市场中最大的玩家是 Hafnia。过去一年业绩表现最好的是 Torm。

MR型油轮是成品油轮领域的主力，由于其卓越的灵活性，覆盖了大多数贸易航线。该领域业绩表现最好的是Torm，Hafnia也紧跟其后。

灵便型船舶主要用于较短的沿海贸易路线，主要是在欧洲港口内运输产品或用于地中海贸易，只占行业的一小部分。Torm在该领域的业绩表现一直相当不稳定，而Hafnia的表现则较为稳定。

综合了业绩表现以及风险回报等因素，Molins青睐以下四只股票：

数据来自：Seekingalpha、Tipranks