光大证券：版号监管有望常态化 游戏出海持续推进

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，22年6月7日，新闻出版总署正式发布22年6月份国产网络游戏审批信，共60款游戏获发版号，这是继22年4月版号重启下发以来的第二次发放。完美世界(002624.SZ)、米哈游、电魂网络(603258.SH)等厂商此次获发版号。版号监管有望进入常态化阶段，为游戏行业带来确定性增量。同时，出海收入的持续增长将助力国内游戏行业维持营收增长韧性，维持互联网传媒行业“买入”评级。国内版号审批数量预计仍将较为收缩，推荐近期出海收入表现佳，坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界、心动公司(02400)、赤子城科技(09911)，关注中手游(00302)。

光大证券主要观点如下：

版号自22M4之后再度发放，后续版号监管有望常态化，版号有望逐月稳步发放。此次国产游戏版号获发60个，数量高于22M4的45个，整体仍符合总量管控原则。预计22年后续每月维持50款左右游戏版号下发，全年版号发放405个左右，较21年下降40%。游戏版号陆续发放有望推动游戏行业加速推进产品线，有利于提升游戏流水，驱动精品化游戏研发投入。同时，版号再度发放有利于提振游戏行业市场信心，降低游戏企业未来盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。此次版号发放以国产手游为主导。此次下发的60款版号中，仅有1款网页端游戏和1款客户端游戏，其余58款游戏皆为移动端游戏。

此次版号下发以小公司、轻量级游戏为主。小公司产品线较少，在版号暂停时期受更大负面影响，此次版号下发优先扶持。22年两次版号下发中，头部公司腾讯、网易都并未获得版号。腾讯、网易现有存量产品丰富，且过审游戏仍有库存，此次未获发版号预计影响较小。该行认为，版号收紧现状下，腾讯、网易等头部公司将聚焦于高质量核心手游项目研发，有望打造爆款产品。

监管压力下关注厂商出海拓展增长空间。1)国内游戏进入存量市场。版号受限下，玩法创新、品类突破较少，国内高质量新游增量不足，22M4中国游戏市场规模同比下滑。2)国产游戏海外市占率稳步提升，新兴市场持续拓展。

游戏出海：头部厂商位置较稳定，三七互娱表现亮眼。1)头部游戏厂商表现较稳定。22M4游戏厂商出海收入排名中，Top5地位较为稳固，分别为米哈游、三七互娱、腾讯、莉莉丝和网易。2)三七互娱位列22M4游戏厂商出海收入榜第二，为19M12以来最高排名。主要凭借《Puzzles&Survival》和《云上城之歌》的持续发力。3)新赛季、新内容、新活动推动腾讯、网易出海手游收入增长。22M4腾讯《使命召唤手游》海外收入环比上升40.9%，网易《第五人格》海外收入环比增长143%。

非游戏出海：字节跳动表现稳健，语音聊天类APP排名有所下滑。1)抖音及Tiktok22M4全球AppStore&GooglePlay吸金超2.96亿美元，是去年同期的1.9倍。2)赤子城科技22M4出海收入排名回落。

风险提示：出海竞争加剧，海外市场监管，海外新游竞争力不及预期，海外买量成本上升