4月担心创新低，6月担心踏空行情？

智通财经APP获悉，国泰君安证券金融工程研究团队发布报告指出，积极加仓的本质是市场底预期形成。5月以来的上涨行情，是因为市场底预期形成，行情上涨超预期，对场外资金形成了极大的吸引力，很多资金被动入场。此时参与更需要侧重盈利上修的确定性，推荐光伏、农业、周期。

5月以来的上涨行情本质上是“经济底”已经确认的背景下，“市场底”预期达成一致的过程，即对后市创新低的概率大幅下修。动态过程中，市场不断上修经济预期，场外资金不断入场。站在当下，市场对于市场底，即对应上证综指2863点已经没有太大分歧，此时对创新低的担忧已经大幅回落，市场更担心的是踏空行情。随着行情不断走高，对于踏空的担忧不断加剧，场外资金亦被动入场。因此，当下的行情延续幅度取决于市场对于经济复苏的乐观程度，内生情绪迭代过程很难判断后市幅度。

国泰君安证券在报告中指出，游资主导5月，北上资金主导6月市场。本轮反弹过程中，市场主导力量出现了明显切换。5月反弹前半段行情，市场主要由游资主导，彼时涨幅较高的皆是此前跌幅较大的个股，属于超跌反弹行情特征。但到5月底之后，北上资金大幅流入，市场风格也转向确定性，如我们此前所说，无论是PE-ROE还是PEG，都属于价值投资范畴，在北上资金引导下，未来市场仍将是确定性主导的行情。

在经济预期上修，经济底已经出现的背景下，行业层面沿着盈利复苏的方向演绎。受大宗商品涨价等影响，周期上游等具备较高盈利确定性的板块已经体现出相对强势。此外，在政策利好下，市场对于光伏装机进程担忧大幅缓解，随着下半年硅料产能释放，光伏板块基本面讲持续好转，推荐参与。其次，从行业自身周期的确定性角度来看，农业板块在猪周期拐点出现后，盈利有望持续修复，虽然市场对于猪周期去产能的进度有所担忧，但不改变大趋势，维持推荐。