国盛证券：稳增长板块仍有估值扩张动力 积极加配基建稳增长方向

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，今年为稳增长大年，投资主线仍然清晰，稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显，估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码，三季度基建板块有望获得进一步催化，部分建筑细分行业疫后景气“深V”，当前估值修复具备更强弹性。重点推荐：中国建筑(601668.SH)、中国电建(601669.SH)、安徽建工(600502.SH)、精工钢构(600496.SH)、山东路桥(000498.SZ)、安科瑞(300286.SZ)、龙元建设(600491.SH)等。

国盛证券主要观点如下：

稳增长行情“未完待续”，建议利用调整期积极布局。

近期稳增长与成长板块“跷跷板”效应明显，成长板块估值快速修复，稳增长板块则回调明显(调整主要原因预计为市场预期6月为稳增长政策空窗期缺少催化，且前期配置稳增长板块避险资金回流成长所致)，但今年稳增长宏观经济大背景明确，稳增长投资主线仍然清晰，经过前期调整后板块估值已具备吸引力，下半年仍有估值扩张动力，建议均衡配置，积极加配基建稳增长方向。此外，从5月社融结构看，当前内需仍疲弱，预计待6月复工复产经济数据出台后，有望形成共识，稳增长政策有望进一步加码(潜在政策例如发行特别国债、降息、一二线地产政策放松等)，三季度基建板块有望获得进一步催化。

重视疫后景气“深V”细分行业，当前估值修复具备更强弹性。

部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩，当前国内疫情形势好转，各类生产要素不断恢复，该类细分行业环比有望加速改善，实现景气“深V”，当前阶段估值修复具备更强弹性。具体来看，该行认为该类细分行业普遍具备三大特征：a)需求积压释放动能强：行业本身需求好、增速快，且疫情下需求并未像多数消费领域一样消失，而是积累和延后，疫后可通过赶工形式加速释放;b)核心产需区受疫情影响大：行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区(长三角、京津冀等);c)下半年催化因素多：下半年政策面可能持续加码行业方向，或前期行业支持政策加速落地。相关细分领域建议重点关注：1)钢结构：物流、需求加速恢复，赶工动能充足;2)BIPV：行业高景气成长，下半年规范强制执行+硅料价格下降提升装机动力;3)工商业配网与微网：疫后赶工+分布式光伏提速+电价上涨促下半年景气度加速提升;4)供热管网改造：政策大力推动，下半年需求有望加速释放。

5月社融流入基建资金高增，政策加快落实促资金面延续改善。

5月新增社融2.79万亿，同比多增8399亿元，超市场预期，主因信贷投放、政府债发行加快。5月新增人民币贷款1.89万亿，同比多增3900亿元，其中1)居民短期贷款/中长期贷款分别增加1840/1047亿元，分别同比多增34亿元/少增3379亿元，当前地产销售仍然低迷，居民贷款购房意愿仍弱;2)企业短期贷款/票据融资/中长期贷款分别增加2642/7129/5551亿元，分别同比多增3286亿元/多增5591亿元/少增977亿元，短贷及票据融资是5月新增信贷的主要驱动力，中长期贷款则同比少增，企业信贷结构仍不理想，融资扩张动力较弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架，5月社融投入基建资金约9035亿元，同比多3140亿元，同增35%，主要因政府债发行同比明显多增。展望后续，财政部要求6月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行8000亿元信贷额度支持重大基建项目，与专项债配套形成合力加快改善基建资金面，叠加国务院积极督查12省稳增长政策落实情况，疫后地方工作重心由抗疫逐步转向保经济，预计地方财政发力、基建项目落地动力有望增强，促行业基本面加快上行。

水利投资建设全面提速，多路资金组合发力。

本周水利部召开“加快水利基础设施建设有关情况”新闻发布会，表示今年1-5月全国已落实投资6061亿元，较去年同期增加1554亿元，增长34.5%，并有14项重大水利项目开工建设，水利建设全面提速。水利工程具有较好的规划和前期工作基础，特别是重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多，在保障国家安全、拉动投资、稳经济等方面具有重要作用，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万。为此，管理层多方面筹集资金支持水利建设，具体看：1)财政部表示今年通过一般公共预算安排了1507亿元，政府性基金安排572亿元;2)国开行与水利部近期签订合作协议支撑水利项目融资需求;3)今年1-4月水利项目落实地方政府专项债券720亿元，同比大幅增长115%。整体看，今年水利建设需求充沛、项目推进速度快、多路资金组合发力，加快水利建设“有需求、有条件、有基础”，行业有望保持高景气。

风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。