新股前瞻|澳门IT解决方案龙头赴港IPO，博维智慧内地收入仅24万元

博维智慧科技有限公司(下称“博维智慧”)，一家起于澳门，兴于澳门，且绝大部分收入来自澳门的IT解决方案市场公司。乍看之下，囿于澳门市场的博维智慧成长的想象空间并不高，但如果这家公司已经以较高的市场份额坐稳澳门市场的头把交椅，且业务正向香港及中国内地渗透，公司又可能正在讲述别样的成长故事。

澳门最大IT解决方案提供商，近三年业绩趋稳

智通财经APP获悉，据港交所6月9日披露，博维智慧第三次向港交所主板递交上市申请，中国通海企业融资为其独家保荐人。据悉，公司曾于2021年4月29日、12月9日向港交所递交上市申请。

招股书显示，博维智慧科技有限公司是中国澳门IT解决方案市场的领先公司，为澳门多个行业领域客户提供设计、构建及建立全面IT解决方案。其中包括，专业IT服务：一系列综合、端到端、企业级的系统集成及IT解决方案及服务，从设计客户的整体IT基础设施、执行、管理及协调项目，将新IT基础设施及系统与客户的现有操作环境整合，到售后维护及技术支持。托管服务：为一个选定的IT服务范围，在此范围内，作为客户IT营运团队的一部分。IT维护及咨询服务：由公司或第三方建立及开发的IT系统或应用程式的延长(在公司的售后维护及支持服务的保修期已届满的情况下)或独立的维护服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，在2021年，澳门IT解决方案的市场规模估值为16.2亿澳门元，按收益计，公司在澳门的IT解决方案市场排名第一，2021年占市场份额25.8%。

此外，公司从事分销及转售硬件及软件，在中国香港开展分销业务，在澳门开展转售业务。客户组合包括电讯、媒体及科技、博彩及酒店的全球知名企业或机构以及公营部门。

2021财年，博维智慧企业IT解决方案业务实现收入3.95亿元（港元，下同），占总收入比重73.9%；分销及转售业务实现收入1.39亿元，占比26.1%。

综合来看，博维智慧近三年业绩保持稳定。于2019、2020、2021财政年度，公司营业收入分别为5.03亿元、4.75亿元及5.34亿元。净利润分别为2521.9万元、2985.8万元、2400.3万元。毛利分别约为8565.7万元、9351.3万元、1.12亿元。

智通财经APP注意到，博维智慧过去三年现金流表现较为波动，其中2021财年经营活动所用现金净额达到4973万元，为2019年以来首次净流出。2021财年，公司年末现金及现金等价物为1448.5万元，同比下滑超过5成。

博维智慧在招股书中表示，2021财年，公司的现金流出净额主要来自经营所用现金3660万元及已付所得税1390万元，并就若干非现金项目1570万元与营运资金负变动的对账作出调整，主要包括：合约资产增加3280万元，由于公司已履行向客户E提供专业IT服务（当中包括提供数据网络服务）的合约义务，但尚未向客户E出具发票。此外，公司贸易应收款项增加9490万元，此由于客户D的路凼娱乐场扩建项目（当中涉及数据网络基础设施及系统储存服务）发票尚未清偿；部分被因向客户D及客户N提供IT维护及咨询服务而产生的合约负债增加1490万元；及因公司从供应商E采购硬件及软件产品作库存而产生的贸易及其他应付款项增加3680万元所抵销。

可见，即便博维智慧在澳门IT解决方案市场已经坐上第一把交椅，就公司2021财年的现金流表现而言，公司并未表现出足够强的议价能力。

行业竞争压力凸显，冲出澳门进行时

智通财经APP注意到，在市场较为狭窄的澳门市场，IT解决方案要保持较强的议价能力并非易事。

据弗若斯特沙利文报告，在澳门所有行业应用信息科技及数码化日益增加的推动下，IT解决方案市场由2016年的16.37亿澳门元增加至2019年的19.51亿澳门元。预期IT解决方案市场的市场规模将由2022年的19.31亿澳门元按复合年增长率约8.3%增长至2026年的26.53亿澳门元。预测公营界别及私营界别于2022年至2026年将分别按约7.9%及8.5%的复合年增长率增长。

澳门的IT解决方案市场行业规模虽然稳步增长，但市场竞争激烈。2021年，业内约有200名市场参与者。澳门的IT解决方案市场相对集中，按收益计，五大参与者占整个市场约76.3%。市场第二至第五大参与者的市场份额均接近或超过10%。

在此背景下，博维智慧正寻求把业务拓展至更广阔的空间。招股书显示，公司从2020财年开始有少量收入来自中国内地。尽管公司来自中国内地的收入暂时可以忽略不计，这块业务却具备较大的想象空间。

弗若斯特沙利文数据显示，大湾区信息产业在过往数年间收益实现强劲增长，由2016年的人民币5,465亿元增加至2021年的人民币12,576亿元，复合年增长率为18.1%。在未来五年对IT解决方案服务的需求及预期投资持续增长的支持下，大湾区信息产业的收益预计将以约15.4%的复合年增长率从2022年的人民币14,462亿元增加至2026年的人民币25,623亿元。

从上述行业数据来看，目前澳门的IT解决方案行业竞争还是比较激烈的，博维智慧虽然具有龙头地位，但在与其他头部企业的竞争中能否持续“抗打”，还是未知数。公司若能抓住中国内地蓬勃发展的信息产业机遇，无疑会给公司带来业绩巨大的增长潜力，当然这尚需时间来验证。