海通证券策略：维稳政策发力 中期夯实底部

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，上半年市场遭遇俄乌冲突、疫情再度爆发、美联储加息的三重冲击，上证综指先后在3月16日、4月27日探出3023点与2863低点后企稳回升，3000点的底部区域得到再次确认，系统性逐渐风险出清，随着政策发力，下半年市场有望走出底部。

至暗时刻已过，疫情稳定下降，经济迎来边际改善。2022年5月份，全国制造业PMI为49.6%，相比4月上升2.2个百分点，涨幅强于季节性，非制造业商务活动指数为47.8%，环比上升5.9个百分点，景气水平总体有所改善。考虑到今年财政节奏明显前移，并且通过专项债重点在上半年支持基建投资，基建或将边际改善。

稳经济政策发力，信心逐渐修复，为市场走出底部奠定了基础。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘会议，提出当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。该行认为，考虑到政策底、估值底均已出现，空头压力释放，股指进入底部区域，停留时间主要取决于疫情扰动，市场前期的大幅调整，已反映了主要的不确定性预期，政策稳经济加码，市场走出底部的机会来临。

通胀持续，全球经济衰退风险加大。6月7日世界银行大幅下调全球经济增长预期，并警告称全球经济可能陷入上世纪70年代式滞胀，许多国家存在衰退风险。随着通胀持续，联储加息力度加大，对美股影响有望加深，美股或将成为下半年影响市场的主要外部风险。

期指空头压力回落，市场估值总体偏低。上半年市场风险整体释放。IF净空单6月2日为17042手，IC净空单为14026手，IH净空单为15456手，较年初分别下降14729、20245和2147手。空头压力进一步回落。当前沪深300估值处于中偏低的位置，截至6月2日，沪深300PE为12.18倍，处于2013年以来从低到高的44%分位，PB为1.40倍，处于25%分位。

二季度考验经济数据，随着上市公司业绩底出现，股指有望夯实市场底部区域。疫情封控对经济的影响主要在4、5月份，随着6月经济回暖，为市场走出底部奠定了基础。

疫情扰动已经过去，“探底模式”行情或将再现。磨底时间取决于疫情对复工复产的扰动。该行预计股指全年在Q1下跌、Q2探底背景下，下半年有望迎来筑底回升行情。

大宗方面，在美联储持续加息，货币紧缩，以及俄乌冲突钝化的背景下，油价高企，加之国内疫情解封助推基建、物流回暖，带来需求回升，支撑大宗商品。钢：需求回升，支撑钢材价格。铜：供给紧张，上海疫情解封助推长三角需求增加。金：美联储持续加息，市场风险偏好回落，金价承压。原油：俄乌冲突胶着导致供应持续紧张，油价高企。

风险提示：通胀持续，美联储持续加息，美股震荡。