华泰证券：引入养老金长期资金活水 拓宽公募基金参与养老金融的边界

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，6月24日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)》。该行认为，新规将有效拓宽公募基金参与养老金融的边界，打开养老蓝海市场空间。今年以来，监管持续自上而下规范引导公募行业健康发展，引入养老金等长期资金活水、推动行业践行长周期考核、规范行业内部管理体系，该行看好在新周期、新市场、新常态下的公募基金行业成长机遇。推荐持有优质公募资产的广发证券(000776.SZ)、东方证券(600958.SH)，领跑基金销售赛道的东方财富(300059.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

明确公募产品范围，从养老目标基金起步并逐步拓展

新规明确个人养老金可投资的公募基金产品范围：1)首先在部分城市试点1年，期间优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金;2)在个人养老金制度全面推开后，逐步纳入运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的，适合个人养老金长期投资的股票、混合、债券、FoF基金。从政策看，养老目标基金成立的门槛主要为基金公司三年平均非货币AUM在200亿元以上、投研团队不少于20人、养老目标基金经理不少于3人。目前设立养老目标基金的主要为中大型基金公司，截至22Q1全行业目标风险基金、目标日期基金为997、154亿元，新规将带来较为显著增量。

秉持长期考核原则，引导激励与投资长期化

新规规定应当建立长周期考核机制，要求基金管理人、基金销售机构对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年，基金评价机构业绩评价期限不得短于5年，不得使用单一指标进行排名或评价，不得进行短期收益和规模排名。养老金是长久期资金，对于安全性、长期保值增值的诉求较高，新规将考核周期拉长至5年，高于此前公募基金行业高质量发展意见提及的3年以上考核周期，更好地匹配养老金投资特征。从公募基金的角度而言，长周期考核有利于建立长期价值投资思维，避免短期业绩排名带来的激励问题和投资动作变形。

设立销售机构门槛，明确相应产品单设份额

办法设立基金销售机构准入门槛，最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中，个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元。证监会对个人养老金基金销售机构实施名录管理，每季度末更新。根据基金业协会数据，以21Q2-22Q1口径，符合条件的销售机构主要集中在保有量前40名的银行、券商及第三方销售机构(以机构业务为主的除外)。同时，办法明确个人养老金基金单设份额，在收益分配、申购安排、产品费率等方面做出特别安排，以便利其他特色优惠政策应用与后续管理，并对基金管理人的投资管理和风险管理行为做出要求。

引入长期资金活水，积极探索发展特色业务

从美国发展经验看，第二和第三养老支柱的持续扩容进一步推动美国共同基金的普及与繁荣，其中养老目标基金提供一站式解决方案，重要性日益提升。根据ICI最新统计，第二养老支柱中401(k)计划的目标日期基金资产占比从2007年的8%提升至2019年的31%。目前国内养老目标基金业务刚刚起步，政策持续推动行业发展，未来，国内基金公司可积极开发适配更多个人养老金长期投资的基金产品，如以长周期绝对收益为目标的产品，有效对接不同风险偏好资金需求，布局蓝海市场。

风险提示：政策推动不及预期风险、市场波动风险。