中金：维持中银航空租赁(02588)“跑赢行业”评级 目标价77.1港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中银航空租赁(02588)“跑赢行业”评级，下调2022/23年盈利预测83%/4.9%至1.1亿/7.4亿美元，考虑市场对于减值已有预期，目标价77.1港元，有17%的上行空间。公司7月3日发布盈利预警，预计2022年上半年取得3.1亿美元至3.3亿美元税后净亏损，主因涉俄飞机的一次性减值计提影响。但常年维持35%的派息比率，尽管因减值导致上半年经营亏损，但充裕流动资金下、仍拟派发中期股息。该行认为，疫后修复趋势下其业绩有望稳步增长，稳定分红政策进一步强化股息回报吸引力。

报告中称，涉俄飞机减值带来的一次性业绩扰动落地，该行预计市场对此已有一定预期。今年3月公司终止向俄罗斯航司出租的18架自有飞机租约。截至6月30日，公司认为收回俄罗斯境内剩余17架飞机的可能性不大，决定将前述8.04亿美元的账面净值减值至0;扣除现金抵押2.2亿美元后，1H22将计提一次性税前减值5.81亿美元，致使当期取得净亏损3.1-3.3亿美元，此次减值处理与已披露一季报的主要美国飞机租赁商一致，符合市场预期，该行也曾在2H22策略报告中进行提示。剔除涉俄飞机减值影响，1H22公司调整后净利润约2-2.2亿美元。因停止与俄航司租约还导致上半年租赁收入减少至少2700万美元，但该行预计其他地区的主营业务整体保持稳健。

该行表示，飞机交易活跃，全球航空需求上行明显、修复步入快车道。今年1季度，公司共执行42笔交易，包括7架飞机交付、承诺购买13架新飞机、签署22份租赁承诺;1Q22末，机队规模达530架、其中自有机队较去年末+3架至383架。4月宣布与空客签订协议、购买80架A320NEO飞机。此外今年以来航空业需求修复明显;据IATA，4M22全球国内线已恢复至4M19的74%水平、国际线已恢复至57%水平，IATA也将其预测的航空业全面恢复时间由2024年提前至2023年。向前看，该行预计中国航空国际线的潜在放开或形成进一步催化，近日民航局表示将逐步、稳妥增加定期国际客运航班，国航/南航/海航等也获批新增国际航班的额度配置。该行看好全球航空业景气上行带动公司估值及盈利修复;若此次一次性减值带来的业绩预警使得股价大幅波动，或创造较好的布局机会。