申万宏源：白酒下半年环比改善趋势确定 大众品中择行业空间大、治理优秀的成长型公司

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，展望下半年，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，该行仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：全年盈测不做调整或调整幅度较小;前期库存压力不大，渠道质量良性;中长期成长逻辑和空间仍然清晰。大众品，随着消费场景环比恢复，中长期看好行业空间大，治理优秀的成长型公司;短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。

白酒板块：当前疫情仍然反复，呈现多区域散点爆发的特点，二季度受疫情影响，预计白酒板块Q2增速普遍放缓，市场要理性预期。该行认为，疫情在短期内无法彻底消失，疫情反复可能会成为常态，目前消费场景大部分仍然还是正常的，影响需求恢复的主要因素是消费能力和消费信心的恢复，而消费能力和信心的恢复是一个缓慢和循序渐进的过程，因此，该行认为在疫情反复的情况下，动销和需求的复苏会呈现“弱复苏”特点，但动销最差的时候已经过去，展望下半年，白酒动销环比改善的趋势仍然确定，对于复苏的速度和程度仍需不断验证和观察。

在疫情反复及需求复苏速度和程度不确定的情况下，该行仍然坚持确定性是最为重要的，优选确定品种。短期来看，7-8月为中报披露期，当前市场对中报的预期仍然比较混乱，由于3-5月影响白酒全年动销的10%-20%，且21Q2大部分次高端及地产酒报表基数高，因此该行仍然建议降低对次高端及部分地产酒品牌的中报增长预期。从中报表现来看，高端酒的增长更具韧性，预计茅台、洋河、老窖会有较好的表现，茅台由于线上平台i茅台的推出，对产品结构和吨酒价格会有显著贡献，有望带来茅台收入与业绩的超预期增长

大众食品板块：食品公司二季度整体需求受疫情影响，一方面是物流受限，另一方面是餐饮等消费场景缺失，使得4-5月啤酒、调味品、乳业等子行业收入增速放缓。随着5月疫情好转，物流和消费场景恢复，大众品收入端环比改善。利润端看，二季度除榨菜等个别细分领域外，大部分原料成本居高不下，大众品利润端普遍承压，部分企业不得不在6月底进行二次提价。建议适当放低Q2增长预期，关注下半年需求改善和成本回落带来的利润弹性。

重点推荐：山西汾酒(600809.SH)、贵州茅台(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、伊利股份(600887.SH)、中国飞鹤(06186)、重庆啤酒(600132.SH)、涪陵榨菜(002507.SZ)等。

风险提示：食品安全问题，经济下行影响消费需求，疫情反复影响消费场景。