兴业证券：从基金季报看重仓港股的基金如何做行业配置

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，比较重仓港股基金与全部公募基金港股重仓股的差异：1)TOP1重仓股不同。Q2美团-W(03960)取代腾讯(00700)成为公募基金的港股第一大重仓股;而在重仓港股基金中，腾讯仍为第一大重仓股，但美团与腾讯的持股市值差距环比明显缩小。2)重仓股TOP20中，重仓港股基金持有更多的金融、医疗保健标的;全部公募基金持有更多公用事业、汽车标的。

持有港股的内地公募基金规模特征分析

2022Q2，公募基金持有港股市值超过6000亿港元，占港股通持股市值的比重提升至28.87%，仅次于2020Q4末，而这一数值在2018Q1末仅为8.35%。

QDII、指数型基金之外，大部分港股通的市值由港股持仓占比较小的基金持有。1)各类型公募基金持有港股市值中，非QDII非指数型公募基金持有港股通市值比重实现大幅提升，持有比重由2018Q1末的47.1%提升至2022Q2末的67.2%，与此同时，QDII基金持有港股市值比重下降至28.3%，港股通成为内地公募基金持有港股的主要途径。2)除QDII基金、指数型基金外，港股持仓占比小于等于20%的基金是持有港股的主体，截至2022Q2末，这类基金持有港股市值占内地公募基金持有港股市值的比重达到58%。

2022Q2，重仓港股基金港股持仓市值回升，此前连续三个季度下降。为了更好地了解重仓港股的基金对港股行业的配置思路，本文将重点分析港股投资市值占基金资产净值比大于60%的公募基金，并在下文中将其统称为“重仓港股基金”。

重仓港股基金行业配置思路

重仓港股基金行业配置整体思路：围绕港股通行业市值结构波动。1)除金融业明显低配外，其余行业超配比例在-10%~10%区间内波动，表明基金行业配置结构整体围绕港股通行业市值结构波动。2)行业超配比例变化与行业行情表现整体呈现出正相关关系，能源、电讯、金融等行业正相关关系更强。

A港股风格配置比较：金融地产周期配置趋势同步;科技消费趋势不同，因结构存在较大差异。对比主动偏股公募基金A股风格配置和重仓港股基金港股风格配置，可以发现：1)科技成长：2021年之前，A股港股科技成长配置比例呈现出同步上升趋势，但2021年受产业政策等因素影响，配置趋势背离;直至2022Q2，配置比例再度同步提升。2)消费：2018年以来，港股消费风格配置比例整体向上，而A股消费风格配置比例则呈现出波动下行的趋势。主要是由于A港股消费细分行业结构差异较大，使得A股消费风格中以白酒等食品饮料配置为主体，而港股消费风格中除食品饮料外，纺服、汽车、零售等非必需消费配置是主体。

Q2重仓港股基金行业配置基本情况：消费、科技、医药配置比例回升;科技超配比例处于历史低位，金融低配比例接近历史高位。2.3.1.行业配置角度来看，2022Q2重仓港股基金行业配置比例中，消费环比提升2.3pcts至26.7%，资讯科技提升0.9pcts至25.4%，医疗保健提升2.5pcts至8.3%。2.3.2.从超配情况来看，1)资讯科技超配比例处于历史相对低位：资讯科技超配比例自2019Q4后有所收窄，2021Q3超配比例甚至达到-1%，2022Q2回升至3.9%，仍处于历史相对低位水平;2)金融低配比例接近历史极值：2022Q2末，金融仍是低配最严重的行业，低配比例环比略有缩窄至15.7%，但仍接近2018年以来的最高水平;3)地产建筑低配比例再度扩大：2022Q2末超配比例由2022Q1末的-0.04%再度下降至-1.5%;4)消费(10.9%)超配比例整体相对稳定，公用事业(-3.6%)始终处于低配状态。

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