航运概念逆势上涨2.37% 油运周期开始反转向上吗?

今天市场有点萎，早盘三大指数低开后，全天维持窄幅震荡，资金快速轮动之下，终于轮到了航运表现一把。

截止收盘，航运概念上涨2.37%，中远海特(600428.SH)涨停，兴通股份(603209.SH)涨超6%，招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)、中远海发(601866.SH)等纷纷跟涨。

从博弈角度看，市场延续着昨日避高就低原则，一方面昨日强势的证券与消费电子，今日早盘都走的不如预期，而光伏、军工、芯片等前期强势的赛道方向更是全线回调。另一方面，市场的热点轮动至资源类周期股方向，其中油气、航运、煤炭等板块涨幅居前。

据克拉克森航运数据，2021年1月13日，VLCC-TCE报-664美元/天，此后1年半左右的时间，VLCC一直处于负收益水平。今年受俄乌冲突刺激，4月初TCE运价出现过短暂的上涨。不过此后迅速回落，而进入7月份，TCE运价开始持续上涨，截止今年8月5日，TCE运价时隔1年半首次转正。

中银证券认为，运价上涨期间未出现影响油运运价的重大地缘政治事件，此次TCE运价上涨动力或主要源于油运供需结构改善，而非突发事件。

从供给端看，VLCC连续12个月无新增订单，新船订单比例处于历史绝对低位。

2021年由于油运市场低迷，主要油轮公司的新船下单意愿普遍不强，同时去年集运市场表现强劲，整体呈现供不应求状况，集运新船订单增加，而造船坞位有限，致使油运造船坞位受到挤压。截止目前，VLCC已经连续12个月无新增订单，新船订单比例仅为4.52%，处于历史绝对低位，油运供给端已显现较为明显改善。

从需求端看，OPEC处于增产周期，欧美主要国家当前原油库存水平位于近年低位。

2020年受新冠疫情影响，原油需求下降，OPEC等主要产油国为稳定油价开始大幅减产，月均产量从2019年12月的29415千桶/天下降到2020年6月的22243千桶/天，同比减少了24.38%，之后OPEC原油产量开始逐步增加。

截止今年6月份，月均产量达到28716千桶/天，同比上涨了29.10%。当前油价依然高企，欧美通胀严重，美国总统拜登于上月中旬出访沙特，意在促使OPEC增产，未来OPEC仍有增产空间。

与此同时，欧美主要国家从2020年5月左右开始了一段时间较长的原油储备去库存，当前整体的库存水平位于近年低位，后续欧美主要国家存在较大的原油补库潜力。

从地缘政治角度看，伊朗和美国基于双方利益诉求重回谈判桌，伊朗制裁解除已有积极信号。

2018年11月5日，美国全面恢复对伊朗制裁，此后伊朗原油出口从2018年的1850千桶/天锐减到2019年的651千桶/天。2022年8月3日，伊朗、美国和欧洲联盟表示，将派出高级代表前往奥地利首都维也纳，继续伊朗核问题全面协议恢复履约谈判。

美伊两国重回谈判桌主要是基于双方的利益诉求，一方面，当前油价高企使得美国国内通胀压力较大，若解除对伊朗制裁能够部分缓解国际原油供给的紧张情况，同时拜登政府也一直致力于重启伊核协议谈判以便抽身于中东。

另一方面，伊朗国内经济也面临高通胀、货币贬值等问题，要想脱困，就需借助谈判解除美国对伊制裁。伊核协议谈判前景虽尚不明朗，但已有部分积极信号，如果伊朗制裁解除将显著提振国际油运市场。

中银证券认为，此次超大型油轮运价转正表明油运出现明显复苏。同时，欧美主要国家当前原油库存水平位于近年低位，后续欧美主要国家存在较大的原油补库潜力。建议关注油运周期反转向上带来的投资机会：招商轮船、中远海能和招商南油。