海通策略：A股成长风格有望延续 大小盘孰强孰弱取决于基本面

智通财经APP获悉，海通策略团队认为，成长风格有望继续，未来成长大小盘的相对强弱取决于利润增速，行业上关注新能源和数字经济。

海通策略团队认为，成长风格周期内部存在大小盘轮动，21/07以来小盘成长跑赢大盘成长，类似14年。小盘成长占优的背景：成长板块整体盈利增速放缓、小盘成长估值盈利比占优。成长风格有望继续，未来成长大小盘的相对强弱取决于利润增速，行业上关注新能源和数字经济。

往后看，A股成长风格有望延续，大小盘孰强孰弱取决于基本面。目前以中证1000为代表的小盘成长已取得明显的超额收益，往后看，未来成长风格的走势将如何演绎?首先，从成长价值风格对比的角度看，未来成长占优的趋势或仍将延续，主要是因为传统的价值板块仍存在两方面的扰动：

①疫情反复影响消费。7月以来新冠疫情在我国境内再次多点散发，全国单日新增本土病例(确诊+无症状)从6月25日最低的14例迅速扩大至8月12日的2005例。而随着疫情的抬头，多地的防控措施也相应升级，8月6日至11日，海南三亚、新疆乌鲁木齐重点地区、浙江义乌相继宣布将实行临时性全域静态管理。因此，疫情的反复和部分地区管控的升级使得市场对消费板块基本面的担忧升温。

②地产拖累传统经济。相比消费，地产是目前扰动市场风险偏好更重要的因素。去年以来我国房地产的基本面下行趋势明显，而近期的“停贷”风波使得投资者对地产产业链风险的忧虑进一步加重，高频数据显示7-8月居民购房意愿已在明显减弱，30大中城市商品房成交面积的当周同比从6月26日的-0.1%下滑至8月7日的-23.1%。我们在《市场在担心什么?-20220731》中分析过，地产及相关产业在我国经济中占比接近1/3，若地产基本面的持续下滑，相关的传统周期板块业绩或也难有弹性。

其次，从成长内部来看，未来大小盘的相对强弱取决于成长的业绩能否再次实现快速增长。如前文所述，借鉴15年，当成长板块业绩再次高增时，成长内部领涨的风格也从14年的小盘再次切换成大盘。因此，若未来成长板块的基本面持续向好，例如新能源汽车22年全年销量达到650万辆及以上的水平，对应同比增速高于85%，则大盘成长有望再次跑赢;而若未来成长板块基本面仍边际下滑，则小盘成长占优的趋势或将延续。

具体行业配置上，继续看好高景气成长，如新能源。我们在前文中分析过，未来A股成长风格仍有望继续占优，而在具体的行业方面，新能源的高景气将支撑行业表现。今年4月下旬我们结合基本面和市场面维度多次强调看好以新能源为代表的高景气成长。在上半年高景气的推动下，4月以来光伏及汽车板块快速上涨，7月初高景气成长热度处在高位，7-8月借机消化一下估值也正常。未来高景气成长能否进一步上涨需等待基本面数据的加持。

目前国内风电光伏装机已在快速放量，22年上半年光伏新增装机较去年同期增长137%，风电新增装机增长19%。随着风电光伏建设的提速，新能源消纳规模不断加大，新型储能也将迎来发展的重要战略机遇期，今年上半年储能总装机量较去年同期增长70%。新能源车方面，根据中汽协数据，7月新能源汽车销量为59.3万辆，同比增长119%，环比略下滑1%。但7月本就是淡季，整体表现已不平淡，根据联乘会8月9日的最新预测，今年全年新能源车销量将达650万辆，有望支撑行业进一步表现。

成长中还可关注TMT板块。目前看来，我国实现半导体核心环节的自主可控已经迫在眉睫，相关领域国产替代将提速。7月5日市场从高点调整以来通信、电子逆势上涨7%，计算机涨1%，显示市场对科技板块的关注度高涨。当前国内政策正在不断加码支持数字经济发展，而数字基建是数字经济发展的基础，“东数西算”已经全面铺开，5G规模化应用正在提速，云计算、数据中心等基建投资不断加码。我们测算我国数据中心领域投资将达5278亿元，中国信通院预计21-25年期间我国云计算市场规模复合增速将高达32.7%。

除了数字基建之外，数字经济还有望成为互联网企业的第二增长曲线。7月28日中央政治局会议对于平台经济要求“实施常态化监管，集中推出一批‘绿灯’投资案例”，可见对于平台经济的政策态度越来越积极，未来政策的可预期性和稳定性或有所提高。此外，中国互联网企业正积极研发自动驾驶技术，例如根据国家工业信息安全发展研究中心、工信部电子知识产权中心联合发布的《中国人工智能高价值专利及创新驱动力分析报告》，百度在自动驾驶领域相关专利申请量达3115件，位列全国第一;与此同时，百度正逐步推动自动驾驶商业化落地，而这有助于推动中国自动驾驶产业快速发展。根据IHS Markit预测，未来中国自动驾驶的渗透率有望快速提升，2025年L2以上的新车渗透率至少达到45%，2030年将达到80%以上。中商情报网数据显示，2021年中国无人驾驶产业规模已经达到2358亿元，同比增长38.5%，预计2022年将进一步达到2894亿元。