招商证券(香港)：维持李宁(02331)“增持”评级 目标价升至85.2港元

智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告称，维持李宁(02331)“增持”评级，将2022-24财年每股盈利预测下调3.1%/5.5%/5.8%，以反映2022年上半年的实际数字，并纳入对未来毛利率更保守的假设，目标价升至85.2港元。总体而言，该行认为公司今年上半年的销售增长以及管理库存的能力非常好，从而可能在22年下半年避免大打折扣。

报告引述公司披露业绩，今年上半年营收124.09亿元(同比增21.7%)，较该行预测高17.3%；净利润为21.89亿元(同比增11.6%)，较该行预测低1.7%；毛利率为50%，收缩是因为：1)所有渠道的折扣加大，2)成本上升。另由于积极的库存管理，李宁的渠道库存水平为3.6个月(88%为新产品截止22年6月)，管理层预计在22年下半年折扣水平不会加大。

该行表示，考虑到高基数，公司7月和8月(截至8月10日)的零售额增长10%-15%为很好水平。随着比较基数在21年下半年正常化，或在22年下半年看到更高的同比零售流水增长。尽管如此，管理层仍维持22财年营收同比增长接近20%到20%出头的指引，净利润率指引也相同。