中金：维持中国海外宏洋(00081)“跑赢行业”评级 目标价降至4.87港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国海外宏洋(00081)“跑赢行业”评级，将2022-23年归母核心净利润预测下调10%/14%，目标价下调10%至4.87港元，以反映盈利预测调整，对应32%的上行空间。公司公布1H22业绩，收入同比增长15.8%至298亿元，毛利率同比下降5.2个百分点至18.4%，计算归母核心净利润同比下降6.7%至24.5亿元，符合该行预期。

报告中称，得益于回款高效(1H22现金回款249亿元，回款率120%)和财务纪律严格，公司1H22末扣预负债率较2021年末下降1.2个百分点至68.2%，净负债率为46.9%，现金短贷比为1.4倍(不含限制性现金)，维持“绿档”。上半年获利率3.7%的7年期5.5亿元并购贷款，并于7月发行利率2.7%的7.37亿元ABS，此外首批公司债(拟发行金额50亿元)已获上交所受理，1H22平均融资成本维持3.89%的低位，该行预计公司将继续保持财务端和融资成本的优势。另1H22共获取9幅土地，该行估算公司上半年招拍挂项目毛利率超20%，收并购项目毛利率达20%-25%。

该行表示，公司1H22销售金额同比下降52%至208亿元，其中6个城市销售金额在当地排名第一(较2021年新增3个城市)，16个城市排名前三，持续推进优秀城市深耕策略。考虑到其专注于所布局城市的“中心位置、优质地块、优质配套”项目，且货量充足(2H22计划供货1100-1200亿元)，若后续行业景气度逐步回归，该行预计公司2H22销售金额有望环比上半年明显恢复。此外，考虑到已售未结面积较2021年末减少10%至825万平、后续交付增长的确定性有所下降，该行下调2022-23年结算收入增速至同比增长14.9%/10.3%。该行估算公司当前未结货值毛利率约18%，2022-23年结算毛利率有望稳定至18%/18%，对应归母核心净利润同比下降5.1%/1.1%至47.2/46.7亿元。