数字技术与云服务收入增长超3倍，人瑞人才(06919)迎长线布局良机

人瑞人才(06919)利空出尽。

8月22日，人瑞人才发布了2022年上半年财报。数据显示，公司报告期内的收入为17.34亿元，同比下滑18.5%;经调整净利润由去年的盈利转为亏损2237.2万元。

这虽然是一份业绩下滑的财报，但符合市场预期。毕竟上半年由于疫情的反复，企业经营压力加剧，市场用人需求下滑，人瑞人才的业务因此受到了影响。

股价的表现也能佐证该结论。早在7月22日时，人瑞人才便发布了盈警公告，但这期间公司股价走势平稳并无明显波动，这便说明业绩下滑的利空早已体现在了前期的股价走势中，这是“利空出尽”的典型特征。

且深入分析此份财报能发现，其中的亮点并不少。人瑞人才面对多变的环境实施了成本控制，实现了降本增效;且公司聚焦重点战略领域，助推数字化转型加速，使之成为了公司的新增长曲线。智通财经APP认为，进入下半年后，基于行业需求的恢复以及公司基本面的改善，人瑞人才或已迎来长线布局良机。

收入下滑背后的强大业务韧性

自2019年上市以来，人瑞人才保持着高速增长，公司2019至2021年收入的增速分别为41.55%、23.75%、67.42%。即使在新冠疫情初次爆发的2020年，人瑞人才依旧保持了超20%的增速，成长动能十分强劲。

但在2022年上半年，人瑞人才的收入却下滑约18.5%至17.34亿元，最主要的原因，是由于一名主要大客户的合作协议于2022年1月15日届满，导致通用服务外包业务的综合灵活用工人数减少，从而拖累了整体收入表现。

值得注意的是，关于该客户合作期满的消息人瑞人才已多次向市场传达，市场反映已很充分。如果不考虑该大客户合作期满这个因素，那么人瑞人才报告期内的可对比收入为16.35亿元，同比增长约29.2%。这说明，在不考虑该大客户的情况下，人瑞人才的成长势能依旧强劲。

若对公司收入结构进一步的细分，能发现人瑞人才的原业务龙头地位稳固，且数字化业务作为新增长曲线取得了突破性进展。报告期内，人瑞人才的通用服务外包收入为14.63亿元，是综合灵活用工业务的主要部分，占比86.2%。若不考虑合作期届满的那位大客户，那么人瑞人才通用服务外包业务的收入同比增长约26.7%，较行业平均增速高出13%。显然，人瑞人才作为通用外包服务的领先者，依旧在行业内拥有龙头地位。

于此同时，得益于在数字化领域的聚焦，人瑞人才数字技术与云服务的收入达到约1.11亿元，同比增长332.9%。信息技术及数字化人才领域的综合灵活用工人数从2021年6月的231人大幅增长至2022年6月30日止的1214人。数字化作为人瑞人才的第二增长曲线，已开始展露头角，数字化相关的收入占比已升至13.5%。

通过上述的分析能看到，人瑞人才虽然整体收入下滑，但“瑕不掩瑜”，公司业务仍有较强的成长势能，韧性十足。其中，通用服务外包业务除合作期届满的大客户外仍录得两位数增长，龙头地位稳固;新增长曲线数字化业务则爆发式增长。

多举措降本增效，人均能效保持行业领先

从盈利转为亏损也是人瑞人才自上市以来的头一遭，这主要由三个原因造成，其一是服务溢价相对较高的大客户合作期届满;其二，由于今年上半年多个城市受疫情反弹影响，为落实防疫要求造成客户需求下降，同时公司难以有效为客户安排招聘及其他业务活动。其三，西安BTO服务中心已投入使用，前期的租金、场地、以及装修费用都计入了成本，但由于疫情影响导致需求下滑，因此该服务中心空置率较高，闲置成本较大。

面对外部经营环境的变化，人瑞人才采取了一系列的降本增效举措，控制成本开支。报告期内，人瑞人才对部分盈利能力较弱的地区进行了优化，关闭了包括杭州、宁波、合肥、郑州、济南、重庆和长沙总计七个服务地点，将其整合至区域服务中心。

透过精简内部组织结构及优化资源配置，在降低成本的同时，人瑞人才将集中化管理招聘及综合灵活用工服务的团队聚焦于服务高价值客户和高单价的岗位。也正因如此，招聘变得更加精准，相对应的候选人的简历数量需求减少，公司支出的市场推广费也进一步降低，有效节省了销售及营销开支。

人瑞人才优化资源配置的背后，更多的是一种蓄势，将有限的资源用于高价值量的岗位中，这将使公司的业务在下半年市场需求恢复时更具增长弹性，且为毛利率的回升打下坚实基础。

战略性的高研发投入也是造成亏损的原因之一。报告期内，人瑞人才并未因外部环境的复杂而削减研发开支，相反，为增强核心竞争力，公司坚持研发与创新，对数字化运营及客服业务系统进行了持续的优化，以提升该业务的运营管理效率;同时，公司亦持续升级香聘招聘平台，提升大数据分析及精准匹配效率，为更多候选人提供更好的求职体验。因此公司期内的研发支出同比大增约83%至1325万元。

效果也较为明显，在持续的研发投入下，人瑞人才的人均服务能效保持行业领先。报告期内，公司人均收入约171万元，高于行业同期的人均收入150万;综合灵活用工的员工流失率约8.8%，远低于行业同期的15%。显然，人瑞人才保持着远高于行业的运营效率。

多方位布局助力业绩企稳回升

进入下半年后，人瑞人才的业绩有望较上半年有明显改善，这是因为行业需求的恢复，以及公司行业结构的调整和新增长点中数字化人才布局的深入进一步夯实了人瑞人才的成长基础。

在行业需求方面，得益于全国各地的精准防控政策，国内的经济活动已陆续恢复，企业的用工需求持续回升，上半年因疫情干扰所积压的市场需求亦有望在下半年加速释放，影响人瑞人才业务正常开展的最大不确定性因素已经消除。

在数字化转型方面，人瑞人才也有了新的动作。据灼识咨询报告显示，2018年至2022年间，中国约有52%的劳动力有技能重塑的需求，其中便包括了数字化技能重塑，这使得非科技企业对数字人才的需求日渐增长。2022年上半年，约有三分之一的数字人才在信息技术企业，剩余三分之二的数字人才在制造业、金融业、零售业等非信息技术企业。

为最大程度的抓住企业数字化转型的巨大发展机遇，人瑞人才自今年6月以来已针对行业发展趋势做了一系列的部署，其一是设立行业人才事业部，更好的服务不同行业的客户，加大对新能源汽车、金融机构及银行、高端制造等有巨大数字化人才需求行业的发展力度;其二是成立数字化人才招聘中心，加强对数字人才及数字技能的深度洞察，为客户提供业务发展所需要的复合型人才。

多元化的行业布局，对人瑞人才的稳健发展有关键作用。这不仅可使公司推进数字化布局，亦使公司的客户行业分布进一步优化，有利于降低单行业波动带来的经营风险。

截至2022年6月30日，若按客户数量划分，则人瑞人才在互联网、高科技、高端制造、金融行业及其他行业中的占比分别为16%、26%、26%及32%;按收入的行业分布，该等行业的占比分别为47%、17%、17%及19%。随着多元化策略的持续推进，人瑞人才的行业收入占比将更加均衡。

上海思芮下半年成功交割后的协同发展也有望助力人瑞人才实现高质量成长。由于2022年3月下旬起疫情出现反复，导致收购上海思芮的相关工作延误，人瑞人才表示，最迟下半年便能完成收购的交割。这就意味着上海思芮下半年有望纳入人瑞人才的财务报表，增厚公司的业绩。

且上海思芮在资源端、客户端有明显优势，人瑞人才可通过运用上海思芮的强大竞争优势，增强自身在信息技术外包行业的规模、业务覆盖能力以及专业服务能力，进一步增加信息技术人才储备，完善IT人才生态链。

此外，人瑞人才与极客邦的战略合作也有望擦出更多火花。智通财经APP了解到，7月21日，人瑞人才与极客邦举行了线上战略签约仪式，双方达成战略合作，发挥各自优势共建数字化人才生态链。

极客邦经营技术社区和学习平台多年，其发起并成立技术领导者社区TGO鲲鹏会，并连续多年举办业界知名技术峰会，汇聚了大量的数字化人才，尤其是高端的技术管理者。人瑞人才与其合作，可进一步完善自身的数字人才生态链，这对为客户提供更加深入的服务具有战略意义，公司在数字经济领域中的竞争优势将持续提升。

综合上述分析来看，人瑞人才在下半年实现业绩的明显改善将是大概率事件，业务复苏的利好也将逐渐在公司的股价上有所体现。而公司的价值目前已被明显低估，PB仅有0.61倍，市值已大幅低于公司净资产。这就意味着，人瑞人才下半年有望迎来业绩增长与估值修复的“戴维斯双击”，且公司股价自5月份以来已横盘超4个月，利空充分消化后易涨难跌，或是长线布局良机。