中期营收同比增24.1%，“B+C”端齐发力凤祥股份(09977) 一体化布局的优势

受疫情的影响，上半年社会消费品零售总额表现不佳，同比下降0.7%，不过即使在大环境并不太好的情况下，凭借B+C的双线布局和业务结构的持续优化，港股第一家内地白羽肉鸡全产业链上市公司凤祥股份(09977)中期业绩逆势上涨，上半年营收同比增长24.1%，而同行的如民和、温氏、益生股份等养鸡大户营收同比微增或者大幅下降的情况下，凤祥股份却取得24.1%的好成绩，这无不展现出凤祥股份一体化布局的魅力。

业绩逆势上涨，海外业务放量明显

智通财经APP了解到，8月15日，凤祥股份发布2022年中期业绩。财报显示，2022年上半年，公司实现营业收入24.43亿元，同比增长24.1%;毛利2.22亿元，同比增长24.1%，毛利率与去年同期持平保持在9.1%。

分业务来看，深加工鸡肉制品业务继续创新高，实现营业收入11.41亿元，同比增长9.0%，占公司收入的46.7%;销量5470万千克，同比增长11.9%。生鸡肉制品业务实现营业收入12.05亿元，同比增长48.6%，占公司收入的49.3%;销量1.21亿千克，同比增长43.2%。

在全国消费较弱的大环境下，公司营收却保持大幅增长，除了源自公司产品创新、品牌提升的战略之外，也与公司抓住出口机会有关。

就产品创新而言，近些年优形不仅丰富了产品口味，还在产品矩阵上实现了大幅的丰富，除了迷你更嫩滑的“小Q鸡胸肉”，混合墨鱼汁的鸡胸肉肠等产品之外，公司还研发了添加了各种蔬菜的鸡肉炒饭，鸡胸午餐肉、鸡胸肉丸、鸡胸肉肠等产品。

在品牌方面，公司与李现签约，持续强化与年轻消费者的共鸣。根据爱漫数据显示，代言人对优形的贡献度达到90.11。报告期内，公司还与北京国安俱乐部合作，成为中超2022赛季北京国安的官方供应商。

就出口而言，受益于全球鸡肉供应链的结构性变化和汇率的利好，中国白羽肉鸡出口企业获得新的增长机会。去年年底，凤祥股份实现了中东市场和欧盟市场的开拓，这为凤祥股份带来了全新的市场增量。凭借着产品优良的特性，上半年公司出口业务取得7.25亿元销售收入的好成绩，同比增长94.3%，铸稳了公司业务健康发展的底基。其中马来西亚市场增长137.8%，欧洲市场增长218.3%，带动公司整体出口实现飞跃。

在深加工产品的持续发力下，公司财务的状况也得到了改善。与2021年底相比，凤祥股份资产负债率从51.0%下降到45.0%，其中一年内银行借款从2021年底的17.75亿元下减到11.99亿元。

C端稳健发展，B端“量价齐升”

作为全产业链布局的企业，凤祥股份紧紧把握住了深加工鸡肉快速发展的红利。随着我国深加工鸡肉企业的技术沉淀，鸡肉作为优质蛋白的渗透率提升，以及消费群体年轻化、消费习惯便捷化，深加工白羽鸡肉制品市场快速发展。根据弗若斯特沙利文，白羽鸡深加工市场规模从 2015年的143亿元到2020年的286亿元，预计2019-2024 年复合增速为 20.1%，白羽鸡深加工市场前景广阔。同时国内餐饮业规模快速扩张，餐饮业收入保持快速增长(除 2020年疫情原因大幅下跌)。2010-2021 年，餐饮业收入从1.76万亿到4.69 万亿，年复合增长率9.3%。

可以说目前国内的深加工鸡肉制品市场仍处于蓝海市场，凤祥股份推出的“优形”系列产品很好的满足市场需求，在这足够大的市场环境下，凤祥股份也积极把握住了。

作为最早推进“生变熟”发展战略的公司，几年来，公司决心转型升级，实施“123”发展战略，通过“一个基础，两大市场，三驾马车”发展战略，不断加大深加工食品比重，不断拓展零售业务，建立中国领先的鸡肉品牌。2022年上半年凤祥股份的深加工鸡肉食品业务占比为46.7%，仍然领先于全行业。

在连续三年高速增长后，今年上半年，凤祥股份新零售业务主动进入了调整期。

财报透露，凤祥股份在放缓了市场推广力度与进店速度的同时，进一步丰富新零售产品品类，提高了新产品上市、测试与推广的效率。2022年上半年，优形不仅推出了鸡胸肉炒饭、鸡胸肉午饭肉、鸡胸肉薯片等全新产品，还推出了低脂鸡胸肉肠&丸等多场景常温单品。

虽然公司主动调整新零售业务，但其新零售业务的销售收入仍然领跑行业。数据显示，上半年公司的新零售业务达到3.43亿元。2022年的"618"年中大促中，优形仍然蝉联全渠道销冠。公司在抖音官方直播间的GMV，环比女王节增长22.59%;实现京东、天猫、社交电商的全覆盖以及线下5万多家主流超市和便利店。

目前，优形核心单品沙拉鸡胸肉的进阶产品——嫩感MIX鸡胸肉，已于8月低调上市，并帮助优形再次拿下了天猫88大促鸡胸类目的行业第一。C端业务快速发力，不仅能提高公司的整体毛利率，同时也为投资者创造良好的投资回报。

除了C端业务继续表现亮眼外，上半年凤祥股份的生鸡肉制品销售呈现出“量价齐升”的良好势头。财报显示，2022年上半，凤祥股份的生鸡肉制品销量增长43.2%达到12.1万吨，生鸡肉制品销售收入增长48.5%达到12亿元，营收占比达49.3%。

相比于牛肉和猪肉，鸡肉蛋白质含量较高且富含人体必需的多种氨基酸，具有独特的营养价值和功能。加上白羽鸡胸、鸡腿肉脂肪含量较少，蛋白质含量较高的特点，常被制作成即食鸡胸肉来满足上班族低脂健康的饮食需求。近年来，禽肉在我国肉类消费中占比不断提升，2021年占比达到26.50%。

此外，根据白羽鸡需求量的年内波动，我国白羽鸡价格呈现出一定的淡旺季规律。分月观察白羽鸡的价格，2-4月，7-9月为白羽鸡的销售旺季。这意味着鸡肉价格将持续走高。

不仅如此，非瘟疫情致“鸡猪替代”效应明显。2014-2019年6月，白羽肉鸡价格与猪价之间的相关系数为-0.20，在非 洲猪瘟暴发导致猪价显著升高之后，“鸡猪替代”效应明显，2019年7月至今鸡价与逐渐之间的相关系数为正相关的0.21。当猪肉价格上涨时，鸡肉作为猪肉之后的第二大肉类消费品种，可充分受益与猪肉的替代性需求，因此白羽肉鸡价格也会上涨，鸡价猪价呈现出一致变动的趋势。下半年随着猪肉预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能。

而凤祥股份在中报中表示公司将新建笼养肉鸡改造场11座，在建笼养肉鸡改造场1座。一般白羽鸡出栏时间约为60天，如此来看，凤祥股份下半年的生鸡肉制品业务将继续维持量价齐升的好态势。

综合来看，尽管上半年全球经济受疫情影响明显，国内社会零售总额同比下滑，但凤祥股份业绩持续实现稳定增长，体现出了良好的抗风险能力;与此同时，受益于出口业务的强势复苏、财务指标的稳定优化，为凤祥股份对新零售业务提供了良好的调整空间。通过主动调整布局，凤祥股份在B端和C端双向业务中取得稳健发展，随着后续更多新品的上市以及产能的释放，公司的业绩亦有望持续创新高。