海通证券：VR迎来消费级放量拐点 AR向下一代生产力平台进发

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，XR虚拟现实产业发展开始进入起飞阶段。XR主要分为VR、AR和MR，目前XR终端设备开始规模上量，适配场景与功能定位体系日益清晰完备，当前主要应用场景为手机伴侣、新型文娱平台和新兴生产力平台，而长远来看，XR设备更能满足元宇宙对沉浸式、拟真体验的要求，未来将成为现实世界与元宇宙的硬件接口。随着技术的不断迭代，该行认为虚拟现实开始进入产业发展快车道的关键发力时窗，目前全球处于部分沉浸/成长培育期。

海通证券主要观点如下：

VR行业：消费级VR产品迎来拐点，后期发展技术路线相对明确。

当前市面主流VR头显已基本满足消除晕眩感的三大指标，且其产品形态较为成熟，后期发展技术路线亦相对明确，叠加现象级产品Quest2价格下探，消费级VR产品迎来拐点开始快速放量，根据VR陀螺统计，2021年VR头显出货量达1110万台。应用方面，《半衰期：Alyx》证明VR内容带硬件模式可行，出货量提升带动VR游戏收入高速增长，产业进入硬件和内容双驱动阶段。其余VR社交、影视等消费级应用亦呈现高速增长态势，企业级应用主要集中于教育培训、工业制造和智慧城市等领域。

AR行业：企业级应用为主，消费级产品爆发节奏整体较VR滞后。

相较VR直接向用户显示虚拟图像，AR需要把虚拟信息层叠在真实场景上，因此在近眼显示的光学结构上AR要多加一层光学组合器以实现层叠，因此光学模组是AR产品迭代的核心。现阶段AR主要为以手机为载体的入门AR体验和AR头显/眼镜两种形态，AR硬件主要用于职业培训、工业制造等企业级场景中，向消费级用户市场渗透还需降低硬件成本并改善产品形态。根据华为援引Strategy Analytics数据显示，2020年面向消费者的AR平均售价超过800美元，全球VR出货量不到11.5万台，其中81%的头显出货量是面向企业的。预计随着AR设备价格下降，到2026年消费级AR头显的全球出货量将超过5300万台，其中86%的设备出货量面向消费者。

主要大厂布局：手机和互联网厂商将以不同方式进入产业。

由于VR/AR与手机供应链高度重合，因此分体式将成为手机厂商试水VR/AR第一步，并成为推动手机性能的发展的动力之一。互联网厂商更多通过收购硬件厂商的方式进场。由于不直接生产手机，因此更倾向一体机的产品形态，收购后重点在内容的打通，并通过补贴硬件的方式加速生态构建。目前Facebook以Quest系列产品为核心，在全球处于领先地位。苹果在XR领域布局多年，AR Kit软件平台已领先行业，第一代头显产品亦处于研发中。其余Microsoft、Google、华为等大厂亦积极布局，而A股传媒互联网公司更多处于内容应用环节。

风险提示：技术创新不及预期、设备出货量不及预期、国内政策监管风险加剧、下游需求波动风险。