华泰证券：能源成本中枢抬升为催化剂 节能增效投资正当时

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，能源成本中枢抬升为催化剂，节能增效投资正当时。当前，能源价格中枢已明显抬升，是衰退风险加剧的重要诱因。以此为催化剂，节能增效成为生产端及消费端长短逻辑兼备的资本开支方向。

第一，传统能源紧供给，而浅衰退+夏季高温与冬储开启意味着需求塌缩风险小，能源价格高位有支撑，节能增效投资迎来回收期大幅缩短的“黄金窗口”。

第二，“碳中和”进展落后于NZE2050规划，至2030年节能增效是电力脱碳外最重要的减排方向，全球投资有望上台阶。

第三，全球变暖加速，极端天气风险加剧，节能增效是高性价比的风险对冲方式。

该行自上而下梳理了节能增效的三个方向、四大部门下多条细分赛道及受益标的。

华泰证券主要观点如下：

自上而下：能源涨价缩短投资回收期，碳中和与气候周期强化需求刚性

2021年以来，1)疫情冲击+碳中和压制传统能源商资本开支意愿;2)欧美极端天气推升用能需求;3)地缘政治冲突下，能源成产能国与用能国之间博弈的筹码，能源价格中枢明显抬升。

前瞻来看，

第一，传统能源供给偏紧，浅衰退风险下，高温及冬储仍支撑需求，能源价格高位有支撑，大幅缩短节能增效投资回收期。

第二，当前“碳中和”进程偏离2050NZE目标，到2030年，节能增效的纠偏贡献或达20%以上，仅次于电力脱碳，市场对前者定价或仍不充分。

第三，全球变暖正在加速，极端天气或更“常态化”，当期节能投资是适应潜在政策约束的风险对冲，性价比高。

生产端节能：工业节能增效路径多样，高耗能行业潜力最大

2020年，生产端的工业部门在全球终端能耗占比达37.8%，国内终端能耗占比达59.2%，节能增效空间最大，路径上可分为技术增效及硬件优化。高耗能行业赛道包括钢铁，电炉炼钢;有色，再生金属;机械，一体化压铸、超高强钢热成形;电新，动力电池回收;水泥，水泥窑协同处理。广义工业节能赛道包括余热余压利用、陶瓷纤维以及高效节能电机。从未来渗透空间、制约产业发展关键因素的边际变化以及政策催化三维度考虑，建议关注：1)再生铝;2)一体化压铸;3)高效节能电机。

消费端节能：建筑及交通部门亦为能耗大户，前者赛道更密集

消费端的建筑及交通部门为仅次于工业部门的能耗大户，两者节能增效潜力不容忽视。路径上，建筑部门主要通过外层升级以及设备升级实现，具体赛道包括装配式建筑、被动建筑、节能玻璃、供热系统以及家电等。交通部门主要依赖需求侧行为变化，供给侧潜在赛道包括就地热再生沥青公路建设及轨道交通永磁牵引。

建议关注：

1)节能效果显著，国内政策目标清晰的(钢结构)装配式建筑;

2)国内渗透率较低，或有季节性催化的Low-E玻璃;

3)海外政策补贴催化需求的空气源热泵;

4)消费侧为主，下游应用广泛多极驱动增长的节能变频器IGBT。

数字化节能：能源数字化适应新型电力系统建设加速带来的节能增效刚需

随新型电力系统建设加速，能源供需紧平衡逐步“常态化”，减少风光出力不稳等因素造成的电力损耗，提高供电效率亦是节能增效的重要路径。

建议关注：

1)投资加码、规划清晰的智能电网;

2)削峰填谷投资成本优势明显、盈利模式有望进一步完善、应用场景有望进一步丰富的虚拟电厂;

3)政策推广目标明确的高效节能变压器;

4)电源侧政策催化、经济性提升催化兼备，用电侧适应数字基建节能增效需求的储能及储能温控。

风险提示：1)能源供需变化超预期;2)全球“碳中和”进程低于预期;3)全球气候周期进程不符预期。