直击调研 | 晨鸣纸业(000488.SZ)：计划规划30万吨差别化纤维素纤维项目 下半年将继续全力压缩租赁业务规模

智通财经APP获悉，9月5日，晨鸣纸业(000488.SZ)在电话会议中指出，基于经济效益角度考虑，目前公司轮伐的木材主要是就地销售。公司下一步重点建设黄冈晨鸣二期项目，计划规划30万吨差别化纤维素纤维项目。晨鸣纸业称，理论上纸浆价格越高对公司越有利，但前提是浆价上涨能够在纸价上得到有效传导，目前，纸、浆价格出现了倒挂，因此公司认为未来纸浆价格下跌，对纸价影响有限。产能方面，目前受下游市场需求疲软影响，公司的产能利用率在80%左右，比正常情况下略低。此外，下半年公司将继续全力压缩租赁业务规模。下半年，公司计划处置一些担保方的资产，通过让担保方履行担保义务等多种方式回款。

未来纸浆价格下跌对纸价影响有限

据介绍，公司H1实现机制纸产销量分别为258/269万吨，实现营收167亿元，净利润2.3亿元。关于二季度平均纸价环比提升的情况下，公司Q2毛利率环比下降，晨鸣纸业称，受国际物流涨价等因素的影响，木片价格在二季度出现了一定幅度的上涨，导致自制浆的成本上涨，公司毛利率环比出现一定幅度下滑。

晨鸣纸业还提到，自制浆成本中，木片占比在50%-60%;能源占比在20%左右，配备生物质发电的化学浆中能源占比相对较低，在5%左右。受木片价格上涨影响，目前的生产成本上涨了500-1000元/吨。

二季度末资产负债率较年初出现了一定幅度上涨，晨鸣纸业指出，受国内疫情反复的影响，国内市场需求不足，木片、化工等大宗物资原材料上涨未能向机制纸价格有效传导，导致公司二季度业绩不及预期，是资产负债率出现一定幅度上涨的主要原因。

晨鸣纸业表示，当前公司库存在20天左右。从今年整个上半年的产销情况来看，基本上销量大于产量，消化了部分库存。目前确实浆价比纸价要高，公司对个别小纸机也进行了限产、停产。从7、8月份的情况来看，虽然白卡价格出现波动，但公司占比最高的文化纸的价格相对比较稳定。从成本端角度来看，现在成本没有再继续上涨，尤其是阔叶浆，总体上7、8月经营情况相对稳定。此外，晨鸣纸业称，理论上纸浆价格越高对公司越有利，但前提是浆价上涨能够在纸价上得到有效传导，目前，纸、浆价格出现了倒挂，因此公司认为未来纸浆价格下跌，对纸价影响有限。

重点建设黄冈晨鸣二期项目，计划规划30万吨差别化纤维素纤维项目

产能方面，目前受下游市场需求疲软影响，公司的产能利用率在80%左右，比正常情况下略低。另外，由于各生产基地均配备了自备电厂，限电限产对公司的生产影响有限。据介绍，武汉晨鸣有两条产线，一条生活纸，一条文化纸。生活纸搬迁寿光，目前已经正式投产，将进一步增强公司盈利能力;文化纸机目前处于搬迁地址论证阶段。

晨鸣纸业谈及，湛江基地：纸产能225万吨、浆产能157万吨;寿光基地：纸产能330万吨、浆产能170万吨;江西基地：纸产能70万吨、浆产能20万吨;吉林基地：纸产能30万吨、浆产能18万吨;武汉基地：纸产能18万吨;黄冈基地：浆产能60万吨。公司下一步重点建设黄冈晨鸣二期项目，计划规划30万吨差别化纤维素纤维项目。同时，根据已投产的浆产能和热电联产的余量，还将规划配套部分包装纸和机械浆产能。

目前，公司拥有林地80万亩左右，主要集中在广东、湖南、湖北、江西等地，部分林地已经进入轮伐期，但是数量有限，不能满足公司各基地生产的需要，且木材的运输成本较高，基于经济效益角度考虑，目前公司轮伐的木材主要是就地销售。

下半年公司将继续全力压缩租赁业务规模

晨鸣纸业称，目前来看，受疫情反复影响，Q3国内需求没有明显改善，相信国家会在二十大以后出台刺激消费的政策，预计Q4国内需求会有一定程度改善;下半年国际局势动荡将会持续，能源价格不会出现大幅度下降，海外供给端不会有明显的改善，出口行情将会持续。

投资者关心，“公司H1出口同比增加120%，主要供应国家和地区以及海外需求展望”， 晨鸣纸业答复称，受国际政治局势动荡的影响，国外尤其是欧洲部分造纸产能未能有效发挥，供给不足，是公司出口同比增加的主要原因，公司出口主要供给欧洲、南美、非洲、东南亚、中亚等地区。目前来看，下半年国际局势动荡将会持续，能源价格不会出现大幅度下降，海外供给端不会有明显的改善，出口行情将会持续。

融资租赁方面，目前融资租赁规模余额在75亿元左右，下半年公司将继续全力压缩租赁业务规模，公司现存的融资租赁款项，在类别上主要以政府平台、工业企业以及部分房地产公司为主，整体的风险相对可控，房地产公司都有较好的土地或物业的抵质押，且部分客户的实控人和大股东提供了担保。下半年，公司计划处置一些担保方的资产，通过让担保方履行担保义务等多种方式回款。