国泰君安：保供正成为能源系统核心矛盾 推荐三条投资主线

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，频繁出现的限电背后是日趋严峻的能源保供矛盾，近年能源安全稳定投资明显滞后于绿电转型，钟摆正重回能源保供。推荐三条主线：1)火电与煤炭，兖矿能源(600188.SH)、陕西煤业(601225.SH)等;2)特高压与智能电网，威胜信息(688100.SH)、力合微(688589.SH)、映翰通(688080.SH)等;3)储能，固德威(688390.SH)、钒钛股份(000629.SZ)等。

国泰君安主要观点如下：

能源安全稳定投资大幅滞后，保供正成为能源系统核心矛盾。

限电事件频发的背后是我国愈发严峻的能源安全稳定形势。在我国语境下，能源不可能三角实则是在电价保持合理稳定的基础上，在能源保供与转型两个目标之间做三年一周期的轮动。2015-2018年能源保供目标优先，而2019年至今则更重视能源绿色转型。体现为电源投资高增下的源网投资节奏错配，新能源装机加速但新增支撑能源逐年下滑，这使得电力系统的不稳定性近年明显提升。展望未来，能源转型目标仍然明确，2022年风光装机不断超预期。且随着需求侧波动放大，“十四五”用电旺季电力供需偏紧现象或成常态，保供矛盾将在中长期持续加剧并反复演绎。我们认为，能源保供并非短期事件催化主题，而是长期投资机会，应从“源网荷储”各环节发掘相关投资机会，推荐火电转型与煤炭/特高压与电网信息化/大型储能三条主线。

电源侧：火风光共济提供稳定电力输出，煤炭中长期需求预期抬升。

1)火电转型：可控装机是保障电源供给稳定、维持电力平衡的关键。火电具备选址灵活、建设周期短等优势，“火风光”共济是当前电源侧调峰调频可行度最高的破局之策。政策支持下，火电新建投资与灵活性改造加速。具备火电兜底调峰能力的企业将在新能源建设项目中更具竞争优势。推荐国电电力/华能国际等;2)煤炭：上游煤炭的中长期需求预期也因此明显受提振。叠加地缘冲突催化全球煤炭替代性需求，在供给端缺乏远期有效产能增量、短期结构压力仍存之下，煤炭价格长期有支撑，估值仍具提升空间。推荐兖矿能源/陕西煤业等。

电网侧：特高压与配网共建坚强电网，智能化建设实现电网安全可靠与能源高效配置。

特高压是远距离大规模输送新能源电力的“高速公路”，配电网是电力接入负荷终端的“县道乡道”，二者借助信息化、自动化的智能控制手段构成坚强智能电网，显著提升电网配置效率、安全稳定水平以及与源荷两侧互动性。1)特高压：用电需求增长叠加政策加速，下半年特高压密集开工。设备行业竞争格局稳定，龙头业绩高弹性。受益标的平高电气/国电南瑞等。2)电网信息化：电网智能化与配网是两网“十四五”建设重点。智能化将为电力各环节带来结构性变化，其中配网侧的智能微电网是促进分布式能源消纳、应对逐渐增多的终端交互需求的关键。推荐威胜信息/力合微/映翰通。

储能侧：钒电池技术安全可靠，规模化商用蓄势待发。

钒电池安全性与长循环寿命优势突出，特别适用大规模储能需求，随着技术进步和商业模式完善，成本降低将迎爆发式增长。推荐固德威/钒钛股份等。

风险提示：电价超预期上涨、电网建设进度不及预期。